20240105-华创证券-东阿阿胶-000423.SZ-重大事项点评_股权激励草案落地_高速发展可期_5页_670kb

东阿阿胶股权激励与业绩展望分析

一、股权激励计划
公司发布第一期限制性股票激励计划，拟授予不超过1512万股，占总股本0.23%，授予价格24.98元/股。考核目标为2024-2026年净资产收益率不低于10.0%/10.5%/11.0%，净利润复合增长率不低于20%，营业利润率不低于23.0%/23.5%/24.0%，且需达到行业或对标企业75分位值水平。

二、业务发展双轮驱动
阿胶块精准营销，复方阿胶浆市占率提升；桃花姬阿胶糕优化渠道；推动阿胶便利化剂型，速溶粉同比大幅增长。全年业务结构优化，终端动销与全渠道建设成效显著。

三、投资建议
维持“推荐”评级，目标价693元，给予2024年30倍PE，对应2024年盈利预期：

• 财务预测：
  2023E/2024E/2025E营收：4750亿/5650亿/6585亿，同比增长：175%/190%/165%。
  归母净利润：111亿/149亿/193亿，同比增长：424%/340%/298%。
  ROE由0.76→1.04→1.27→1.48，盈利能力持续增强。

四、风险提示
核心产品渗透率不及预期的风险。

graph TD
    A[股权激励落地] --> B[业绩考核：ROE≥10%复合/20%利润增速/23%利润率]
    B --> C[双轮驱动成效]
    C --> D[业务增长与市场份额提升]
    D --> E[目标价693元，PE30×2024]