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酒醒时分，“接着奏乐接着舞”时代结束——美联储议息会议点评总结

核心内容

本次美联储议息会议被市场解读为超预期鹰派，标志着美联储长期宽松政策和“再通胀交易”时代的结束。会议虽然没有明确宣布加息或缩表，但通过多种政策工具和预期管理，传递出政策转向的信号，引发全球金融市场剧烈反应，导致美股、美债、商品三杀，而美元指数显著走强。

主要观点

1. 美联储超预期鹰派

   • 虽未直接加息或缩表，但通过上调IOER和ONRRP利率，释放了收紧信号。
   • 点阵图显示，多数官员预期2022年和2023年将加息，且加息次数显著增加。
   • 鲍威尔虽强调点阵图不是预测指标，但整体市场感知为“该来的总是要来的”，即缩表和加息不可避免。

2. 股、债、商三杀，美元是唯一受益者

   • 美股期货和现货均下跌，标普500、纳斯达克、道指均出现回调。
   • 美债收益率大幅上行，回到1.58%，美元指数创4月中旬以来新高。
   • 人民币对美元贬值约0.8%，回吐此前升值涨幅，显示市场对美元走强的预期。

3. 美债收益率上行，通胀预期下降

   • 实际利率大幅上升，而通胀预期下降，显示市场对长期宽松政策的担忧。
   • 美债通胀预期下降原因包括：铜价下跌、美国经济复苏动力减弱、鲍威尔强调通胀是暂时的。
   • 此次美债上行反映的是政策转向，而非通胀担忧。

4. 中国央行不会跟随美联储

   • 中国央行强调“稳字当头”，货币政策以我为主，不会跟随美联储收紧。
   • 中美经济错位，类似2018年，中国已进入宽松周期，而美国处于复苏周期。
   • 中国具备更强的货币政策独立性，人民币汇率弹性增强，使得美元走强反而有利于中国央行。

5. 看跌大宗商品，“再通胀交易”结束

   • 美国财政刺激已过高峰，基建刺激力度不足，难以支撑大宗商品长期上涨。
   • 美国复苏主要依赖服务业，与大宗商品需求关系不大。
   • 高利润刺激供给恢复，大宗商品价格面临下行压力。

6. 中国股市承压

   • 美债实际利率上行对高估值抱团股形成利空。
   • 通胀预期下降对顺周期涨价股构成压力。
   • 中国股市两条主要上涨逻辑受到冲击。

7. 继续看好中国债市，“债牛未央”

   • 中国央行“稳字当头”政策为债市提供支撑。
   • 内需偏弱、通胀未现，叠加输入性通胀缓解，债市基本面良好。
   • 中债收益率已接近疫情前水平，跌无可跌。
   • 若股市和商品持续调整，中债可能成为除美元外的避险资产。

关键信息

• 美联储超预期鹰派，释放政策转向信号。
• 美股、美债、商品三杀，美元指数大涨。
• 美债实际利率上升，通胀预期下降，反映政策转向。
• 中国央行不会跟随美联储，保持“稳字当头”。
• 大宗商品价格面临下行压力，再通胀交易结束。
• 中国股市高估值和顺周期股均承压。
• 中国债市具备长期牛市基础，风险偏好下降或带来避险需求。

风险提示

• 政策目标变化超预期，可能影响市场走势。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

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