拜登2万亿基建刺激方案对资本市场影响几何？-20210402-中泰证券-20页_1mb

拜登2万亿基建刺激方案对资本市场影响分析总结

核心内容

本文分析了拜登2万亿美元基建刺激计划对美国及全球资本市场的影响，尤其关注其对中国经济和A股市场的潜在作用。文章从历史规律、长期经济增长、政治环境及落地难度等多个维度展开，提出该计划在未来两年内具有推进的必然性，但年内落地可能面临诸多挑战。

主要观点

1. 拜登基建计划推进具有历史必然性

• 历史规律：过去100年中，美国“一党独大”时期，全球资产价格普遍呈现“再通胀”特征，即美国经济温和复苏、通胀可控、美股震荡上行。
• 资产表现：此期间，原油价格持续上升、美债利率上行、美元指数温和回升，显示财政货币化机制的激活。
• 政策延续性：民主党执政时期往往推动基建刺激，而共和党则倾向于企业减税。拜登政府延续这一传统，推动基建计划具有政策逻辑上的必然性。

2. 基建是美国经济长期增长的短板

• 基础设施老化：美国道路、桥梁、机场、学校等设施老化严重，2019年ASCE测算，至2025年需投入至少4.5万亿美元改善。
• 经济成本：因基础设施不完善，美国每年损失约870亿美元，每人年均可支配收入减少3400美元。
• 潜力巨大：当前美国制造业库存较低、产能利用率较高，基建投资可能带来显著的“乘数效应”，带动GDP增长。

3. 政治支持为计划推进提供助力

• 高支持率：拜登支持率高达60%，主要得益于疫情防控成效显著，新增病例下降72%以上。
• 政治钟摆中间化：2020年大选显示美国政治向中间派回归，传统身份政治色彩减弱，有利于温和建制派政策的推行。
• 共和党内部分歧：特朗普引发的共和党分裂使得拜登在政治上获得更多支持，有助于推动其政策。

关键信息

美国基建投资需求

• 2020-2029年累积投资需求：约2.35万亿美元，其中：
  • 6710亿美元用于交通基础设施；
  • 3310亿美元用于数字与能源基础设施；
  • 3780亿美元用于生活与社区基础设施；
  • 4000亿美元用于护理与社区服务；
  • 5800亿美元用于研发与制造业振兴。

对中国经济的影响

• 出口与制造业投资：美国基建计划将增强我国出口与制造业投资的韧性。
• 输入性通胀可控：我国已通过战略原油储备等手段提前防范输入性通胀风险，尤其在原油价格方面影响可控。

投资建议

• A股整体看好：拜登基建计划对我国资本市场影响有限，国内投资者应关注内生增长动力，如出口与制造业投资。
• 风格切换预期：美债收益率上行可能对高估值外资“抱团股”形成冲击，而低估值蓝筹及被错杀的科技股或迎来机会。
• 风险提示：需警惕国内经济超预期下行及全球黑天鹅事件。

风险提示

• 国内经济风险：若经济超预期下行，可能影响市场信心。
• 全球黑天鹅事件：如疫情反复、地缘政治冲突等，可能对市场造成冲击。

结构总结

结论

拜登2万亿美元基建计划在未来两年内具有推进的必然性，但年内落地将面临较大阻力。该计划对美国经济和资本市场具有正向拉动作用，且对我国出口与制造业投资有潜在促进效果。因此，国内投资者应关注内生增长动力，把握二季度A股投资机会。