20220819-安信证券-爱博医疗-688050.SH-疫情影响下Q2仍保持较快增长_期待Q3疫后业绩进一步提速_5页_985kb

爱博医疗2022年半年报总结

核心内容

爱博医疗（688050.SH）在2022年第二季度仍保持较快增长，尽管受到疫情影响，但其业绩表现符合预期。公司上半年实现营业收入2.73亿元，同比增长32.33%；归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长36.11%。盈利能力稳步提升，毛利率达85.23%，净利润率44.18%。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：营业收入2.73亿元，同比增长32.33%；归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长36.11%。
• Q2单季度：营业收入1.42亿元，同比增长16.25%；归母净利润6,447万元，同比增长16.29%；扣非归母净利润5,983万元，同比增长18.00%。
• 费用控制：销售费用率下降3.35pct至13.93%；管理费用率下降0.12pct至10.66%；研发费用率下降0.47pct至9.85%；财务费用率上升0.55pct至-0.58%。

产品表现

• 角膜塑形镜（OK镜）：“普诺瞳”角膜塑形镜销售收入7,593万元，同比增长71.70%，占公司总收入27.82%。产品适用范围扩大至600度，有助于提升市场渗透率。
• 政策利好：2022年6月，国家卫健委发布的新政策适当放宽了OK镜医疗机构资质限制，更强调质量控制，有利于产品普及。
• 新产品进展：多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月获批上市；硬性接触镜润滑液进入注册审批阶段，预计将成为新的业绩增长点。

人工晶状体

• 销售情况：上半年实现销售收入1.78亿元，同比增长15.10%。
• 增速放缓原因：受疫情影响，部分区域白内障手术量下降，导致人工晶状体销售增速阶段性放缓。
• 产品获批：一次性人工晶状体植入系统增加型号于2022年3月获北京药监局批准；2022年6月在泰国获批，预装式人工晶状体在秘鲁获批。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：225.93元
• 成长性预测：2022-2024年收入增速分别为45.3%、42.9%、35.0%；净利润增速分别为38.7%、42.5%、40.3%。

财务指标

• 主要财务数据：
  • 营业收入：2022E为629.37亿元，同比增长45.3%。
  • 净利润：2022E为237.6亿元，同比增长38.7%。
  • 毛利率：83.9%-85.23%，保持稳定增长。
  • 销售费用率：18.0%-13.93%，持续优化。
  • 研发费用率：10.0%-9.85%，逐步下降。
  • ROE：12.9%-19.7%，稳步提升。
  • ROIC：20.0%-30.0%，显著增长。

估值数据

• 市盈率（PE）：2022E为88.9倍，2024E为44.5倍。
• 市净率（PB）：2022E为11.5倍，2024E为8.8倍。
• EV/EBITDA：2022E为52.6倍，2024E为26.3倍。
• PEG：2022E为1.7倍，2024E为1.1倍，显示估值逐渐趋于合理。

风险提示

• 疫情的不确定性
• 后续订单的不确定性
• 新品上市推广不及预期的风险

股价表现

• 2022年8月18日股价：200.89元
• 12个月价格区间：137.65元至292.00元
• 相对收益：1M为-13.0%，3M为-2.24%，12M为-17.71%
• 绝对收益：1M为-11.0%，3M为4.18%，12M为-22.19%

交易数据

• 总市值：21,128.95百万元
• 流通市值：13,993.34百万元
• 总股本：105.18百万股
• 流通股本：69.66百万股

总结

爱博医疗在2022年上半年展现出较强的抗压能力，尽管受疫情影响，仍实现较快增长。公司核心产品“普诺瞳”角膜塑形镜持续放量，政策利好和产品升级为市场打开新空间。人工晶状体销售虽受疫情影响有所放缓，但产品持续获得批准，市场前景广阔。财务指标表现良好，费用控制得当，盈利能力提升。公司未来成长性突出，估值逐渐合理，投资建议为买入-A，6个月目标价为225.93元。