20210210-安信国际证券-希望教育-01765.HK-并购共青学院_多项业务蓄势待发_4页_410kb

希望教育 (1765.HK) 总结

核心内容

希望教育于2021年2月7日公告以5亿元人民币收购南昌大学共青学院，该学院为南昌大学下属的独立学院，创办于1985年，2003年确认为独立学院，截至2020年底在校生约7500人，学校容量1.1万人，土地面积636亩，房屋建筑面积超16万平米。此次并购是希望教育在教育行业扩张的重要一步，有助于其提升集团化办学优势。

主要观点

• 并购策略：希望教育通过并购共青学院，进一步增强其在独立学院领域的布局，成为港股高教上市公司中独立学院数量最多的公司之一。
• 转设计划：2021年希望教育将推进5所独立学院的转设工作，预计上半年完成2所，下半年完成3所，转设后将不再支付管理费，并提升招生名额，对公司的长远发展有利。
• 财务预测：公司预计2021年营业收入将大幅增长至2535.4百万港元，净利润预计达878.5百万港元，净利润率和毛利率均保持稳定增长趋势。2021-2023年预测市盈率分别为30.7倍、22.8倍和12.9倍，目标价调整为4.5港元，较现价有38%的上涨空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率在15%以上。

关键信息

学校概况

• 创办时间：1985年
• 原名：江西大学共青职业学院
• 转设时间：2002年成为南昌大学二级学院，2003年确认为独立学院
• 在校生：约7500人（本科5000多人，专科2400多人）
• 学费水平：2020年本科生学费在1.5-1.8万元
• 收入与利润：2020年学校收入约1亿元，净利润约2000万元
• 净资产：截至2020年底，净资产达3.4亿元，无有息负债

并购与转设

• 收购对价：5亿元人民币
• 支付计划：预计独立院校转设完成后将分期支付约2至3亿元转设费用，总对价约7-8亿元
• 转设时间表：2021年将完成全部5所独立学院的转设工作，其中上半年完成2所，下半年完成3所
• 转设后优势：不再支付管理费，招生名额将大幅增加，有助于提升公司业绩和规模

自建与扩张

• 在建学校：希望教育有4所高职院校处于建设中，预计2021年下半年有2所完工，9月开始招生，其余2所计划于2022年初完工，3月开始招生
• 扩张策略：自建+并购双轮驱动，保障学生规模稳步提升

财务表现与预测

股票信息

• 现价（2021-02-09）：3.26港元
• 目标价：4.5港元
• 总市值：23,982.78百万港元
• 流通市值：23,982.78百万港元
• 总股本：7,281.63百万股
• 流通股本：7,281.63百万股
• 12个月低/高：1.37/3.26港元
• 平均成交：72.94百万港元

股东结构

• 汪辉武：57.0%
• 其他：43.0%
• 总共：100.0%

风险提示

• 政策风险：独立学院转设政策可能带来不确定性
• 并购风险：并购过程中的整合与管理风险

投资建议

• 评级：买入
• 预期收益率：未来6个月投资收益率在15%以上

公司评级体系

联系方式

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  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

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