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申通快递（002468）公司动态研究总结

核心内容

申通快递在2023年上半年表现出强劲的业务增长，同时在成本控制和盈利能力方面有所改善。公司通过产能提升、精细化管理及服务优化，逐步补齐短板，展现出良好的发展势头。国海证券维持“买入”评级，并对其未来业绩增长持乐观态度。

主要观点

• 业务增长强劲：2023年上半年，申通快递实现营业收入190.86亿元，同比增长27.58%；归母净利润2.18亿元，同比增长15.73%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长31.72%。其中，2023年第二季度业务量增长46.38%，市占率提升至13.37%，单票收入同比下降11.48%，但通过成本控制实现单票净利润稳定。
• 盈利能力修复：公司通过提升产能、优化成本结构，实现单票盈利稳定，预计2023年底分拣破损率将降低20%以上。此外，公司通过时效专项基金和网点扁平化推广，显著提升了时效和服务体验。
• 产能爬坡与成本下降空间：公司推进“三年百亿”产能提升计划，预计2023年底常态吞吐产能将提升至日均6,000万单以上。在产能爬坡背景下，中转、运输、派送成本仍有较大下降空间。
• “量、本、质”良性循环：业务量增长推动成本下降和时效提升，末端服务质量与快递小哥收入同步提升，形成“量、本、质”良性循环，进一步释放公司业绩弹性。

关键信息

财务表现

业务数据

产能提升计划

• 全年计划实施37个产能提升项目和18个改造优化项目。
• 预计2023年底常态吞吐产能提升至日均6,000万单以上。
• 转运中心升级改造和标准化建设已开始实施。

成长预期

• 2023-2025年营业收入预计分别为389.88亿元、442.76亿元、496.29亿元，年均增长率分别为16%、14%、12%。
• 归母净利润预计分别为6.90亿元、14.20亿元、17.91亿元，年均增长率分别为140%、106%、26%。
• 2023-2025年对应PE分别为22.07倍、10.72倍、8.50倍。

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）。
• 风险提示：
  • 宏观经济增长不及预期；
  • 时效件增长不及预期；
  • 国际业务发展不及预期；
  • 市场扩张不及预期；
  • 并购整合风险；
  • 人工成本快速上升；
  • 油价暴涨；
  • 航空事故。

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，国海研究所培训总监，7年证券从业经验，注重从买方视角看待公司长期投资价值。
• 周延宇：交通运输行业资深分析师，主攻大物流中汽车、化工、大宗等细分产业链以及交运基础设施板块。
• 祝玉波：交通运输行业研究助理，主攻快递、快运、跨境电商物流等板块。

总结

申通快递在2023年上半年实现了业务量的快速增长和盈利能力的修复，通过产能提升和精细化管理，有效控制了成本。公司“量、本、质”已形成良性循环，预计未来三年业绩将持续增长，公司估值逐步下降，具备较大的业绩弹性。国海证券维持“买入”评级，但需关注宏观经济、行业竞争及潜在风险因素。