社会服务行业2017年12月投资月报：把握年底估值切换机遇，关注低估值景区股-20171205-兴业证券-21页-2mb

社会服务行业2017年12月投资总结

核心内容

本报告分析了2017年11月餐饮旅游板块的表现，并提出了12月份的投资策略，重点推荐了低估值景区股、优质免税标的、酒店业复苏机会以及港股优质标的。整体来看，餐饮旅游板块在11月表现较差，但估值已回落至2014年底水平，部分优质标的的投资价值开始显现。

主要观点

• 行业整体表现：2017年11月，上证综指下跌2.24%，沪深300指数下跌0.02%，餐饮旅游板块全月跌幅达5.94%，跑输大盘。
• 估值切换机会：年底至春节前，餐饮旅游板块大概率发生估值切换，建议投资者关注低估值景区股。
• 免税行业复苏：海南离岛免税店2017年1-8月份销售额同比增长29.23%，受益于冬季旅游热潮。
• 酒店业回暖：酒店行业基本面持续向好，RevPAR提升空间较大，部分公司通过混合所有制改革提升经营效率。
• 重点公司推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、黄山旅游、宋城演艺、丽江旅游、凯撒旅游、中青旅等公司被重点推荐，均维持“增持”评级。

关键信息

1. 行业策略

• 投资建议：把握年底估值切换机遇，关注低估值景区股、白马股、酒店行业复苏等相关机会。
• 推荐四类标的：
  • 优质免税标的：中国国旅（预计2017-2019年EPS分别为1.18/1.46/1.95元，当前PE分别为35/29/21倍）。
  • 低估值景区股：黄山旅游、宋城演艺、三湘印象、北部湾旅、峨眉山A、丽江旅游、凯撒旅游、中青旅等。
  • 酒店业复苏机会：锦江股份（预计17-19年EPS分别为0.98/1.24/1.29元，当前PE分别为30/24/23倍）、首旅酒店（预计17-19年EPS分别为0.74/0.99/1.17元，当前PE分别为35/26/22倍）。
  • 港股优质标的：锦江酒店、香港中旅（17年PE分别为15倍、21倍）。

2. 行业数据

• 中国赴欧洲游：2017年第三季度中国赴欧洲游人次同比增长29%，其中自由行增长最快（69%），女性游客占比高且增速快（64%和26%）。
• 上海出境游：1-9月份，上海出境游人次同比下降7.37%，港澳台游未见好转，仅澳门旅游人数略有增长。
• 海南免税品销售额：2017年1-8月份同比增长29.23%，12月增速显著，主要受冬季旅游热潮影响。
• 酒店行业运营数据：2017年1-9月全国样本星级饭店客房平均出租率为59.86%，同比上升1.81个百分点。

3. 重点公司表现

• 中国国旅：2016年免税收入约100亿元，2018年预计翻番，预计2017-2019年EPS分别为1.18/1.46/1.95元，当前PE分别为35/29/21倍。
• 黄山旅游：预计2017-2019年EPS分别为0.49/0.56/0.71元，当前PE分别为28/25/20倍。
• 宋城演艺：预计2017-2019年EPS分别为0.75/0.94/1.14元，当前PE分别为25/20/16倍。
• 锦江股份：预计2017-2019年EPS分别为0.98/1.24/1.29元，当前PE分别为30/24/23倍。
• 首旅酒店：预计2017-2019年EPS分别为0.74/0.99/1.17元，当前PE分别为35/26/22倍。
• 丽江旅游：预计2017-2019年EPS分别为0.39/0.48/0.57元，当前PE分别为23/19/16倍。
• 凯撒旅游：预计2017-2019年EPS分别为0.46/0.48/0.57元，当前PE分别为28/27/23倍。
• 中青旅：预计2017-2019年EPS分别为0.79/0.87/1.03元，当前PE分别为25/23/19倍。

4. 风险提示

• 超市场预期的利空政策出台。
• 景区出现自然灾害。
• 景区出现旅游业负面新闻。

结论

综上所述，社会服务行业在2017年11月表现不佳，但整体估值回落，为投资者提供了低估值景区股的投资机会。建议关注中国国旅、锦江股份、首旅酒店、黄山旅游、宋城演艺、丽江旅游、凯撒旅游、中青旅等公司，同时留意港股优质标的。此外，酒店行业基本面改善，免税行业复苏迹象明显，应重点关注相关领域。