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造纸行业周报总结（2013年4月5日）

核心内容概述

本周造纸板块整体下跌1.61%，落后沪深300指数1.42个百分点，但拟合的8家重点公司上涨0.16%，跑赢大盘。行业盈利基本见底，随着旺季到来和提价预期，盈利有望反弹。重点公司中，太阳纸业、齐峰股份、中顺洁柔等被推荐，晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业等保持中性评级。

主要观点

• 纸价维稳：国内纸价本周继续持稳，铜版纸微涨0.46%，其余纸种基本持平；国际涂布纸和新闻纸价格小幅下跌。
• 浆价回落：进入四月，国内浆价开始回落，针叶浆和阔叶浆价格环比下跌，但3月价格仍维持小幅上涨。
• 废纸价格下跌：美废和日废价格继续下跌，3月平均环比涨幅为2.2%，但近期涨幅趋缓。
• 行业产量下降：2月机制纸及纸板产量环比下降16.37%，同比下降10.47%。其中，新闻纸、未涂布印刷书写纸、箱板纸产量降幅较大。
• 库存状况：机制纸产成品库存环比下降2.3%，但部分纸种库存仍处于高位。
• 盈利预测：预计2013年行业收入增速为8.1%，利润总额增速为9.9%；毛利率和净利率将稳中略升。
• 重点公司表现：恒丰纸业、齐峰股份、中顺洁柔、太阳纸业、博汇纸业等被给予“增持”评级，晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业维持“中性”评级。

关键信息

一、纸价表现

二、原材料价格表现

三、产量与库存数据

• 机制纸及纸板：2月产量794.7万吨，环比下降16.37%，同比下降10.47%。
• 新闻纸：2月产量28.80万吨，同比下降12.87%。
• 未涂布印刷书写纸：2月产量60.45万吨，同比下降14.06%。
• 箱板纸：2月产量95.09万吨，同比下降19.27%。
• 瓦楞纸箱：2月产量188.30万吨，同比增长1.43%。
• 产成品库存：12月机制纸与纸板产成品库存277亿元，环比下降5.5%，同比增长1.1%。

四、盈利预测

五、投资建议

• 推荐标的：星辉车模、索菲亚、宜华木业，因其一季度业绩预期较高，增长较为确定。
• 看好标的：太阳纸业，受益于铜版纸景气好转、新产能释放及财务费用缩减，有望迎来业绩改善。

行业展望

• 2013年行业供需关系相比2012年略有缓和，但过剩产能仍将在未来2-3年持续对行业造成压力。
• 铜版纸景气有望在2013年提升，逐步摆脱亏损；白卡纸则可能在下半年面临滑铁卢。
• 文化纸景气基本稳定，建议关注其表现。
• 造纸板块PB估值筑底，折价率接近2009年底部水平，具备投资价值。

重点公司评级

结论

整体来看，造纸行业在2013年表现出一定的复苏迹象，铜版纸价格微涨，盈利基本见底，市场估值处于低位，具备投资潜力。重点公司中，太阳纸业、齐峰股份、中顺洁柔等有望迎来业绩改善，而晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业则维持中性评级。投资者可关注细分行业及成长性优异的公司，把握行业复苏带来的投资机会。