海外策略双周报（2022年第3期）：美联储加息如何影响国内的市场风格-20220215-光大证券-18页_1mb

策略研究总结：美联储加息对国内市场风格的影响

核心内容

美联储预计在2022年3月开启加息，主要因美国1月通胀和非农数据超预期，且市场已充分反映加息预期。加息将导致流动性收紧，从而对市场估值产生负面影响。历史上，A股及港股市场在美联储加息期间估值也有所回落，但若企业盈利强劲，可部分抵消负面影响。美债实际收益率对市场估值的影响更为显著，尤其对高估值行业如消费和成长型公司。

主要观点

• 市场估值影响：美联储加息通常会推高无风险收益率，从而降低市场估值。然而，若经济强劲，估值可能保持稳定或上升。
• 市场风格切换：加息预期及美债实际收益率上行促使A股市场风格从高估值的消费和成长板块向低估值的金融和建筑板块切换。高估值行业如汽车、食品饮料、新能源、医药等受美债实际收益率上行冲击较大。
• 大市值公司与外资持股影响：大市值公司和外资持股占比较高的公司对美债收益率变化更敏感，因此更容易受到负面影响。
• 美债收益率趋势：美债名义收益率已进入高位震荡阶段，而实际收益率可能继续上行，尤其是在通胀见顶后。
• 港股“春季躁动”：市场预期改善和政策支持下，港股“春季躁动”大概率已开启，把握这一阶段的收益率对投资者至关重要。

关键信息

• 行业配置建议：

  1. 互联网行业：反垄断政策密集期已过，估值有望修复。
  2. 机械和建筑行业：受益于国内基建预期升温，景气度边际改善。
  3. 餐饮及航空行业：受益于线下消费及国际出行链改善。

• 市场表现回顾：

  • 全球权益市场普涨，仅欧股与美元指数下跌。
  • 港股指数全线上涨，机械、纺服、医药等行业涨幅较大。
  • 人民币汇率维持强势，美元兑港币汇率震荡。

• 资金与流动性：

  • 美债收益率上行，但已充分反映加息预期。
  • 港股通资金维持净流入，显示市场信心有所回升。

• 板块盈利与估值：

  • 恒生指数PETTM估值在历史均值附近震荡，远期PE估值跌破历史均值。
  • 标普500最新PETTM估值跌破均值+一倍标准差，远期PE估值也处于低位。
  • 港股中服装、汽车、食品饮料等行业的PE估值高于均值，而医药、保险、半导体与电信行业估值较低。

风险提示

1. 美国对中国企业的制裁可能加剧。
2. 经济可能超预期下行。
3. 海外市场波动可能加剧。

作者信息

• 分析师：张宇生（执业证书编号：S0930521030001）
• 分析师：巩健（执业证书编号：S0930521040002）
• 联系人：刘芳

目录结构

1. 美联储加息如何影响国内的市场风格？
   1.1 美联储加息如何影响市场？
   1.2 美联储加息如何影响A股及港股的市场风格？
   1.3 预计未来美债名义收益率高位震荡，但实际收益率可能继续上行
   1.4 继续把握“春季躁动”

2. 市场表现与核心数据
   2.1 市场表现回顾
   2.2 资金与流动性概览
   3. 未来一周须知
   4. 风险提示