20220215-德邦证券-固定收益专题_美联储加息对国内政策和利率有影响吗__15页_2mb

固定收益专题总结

核心内容概述

本报告主要分析美联储加息对国内政策和利率的影响，以及在加息周期中股票、债券、商品和外汇市场的表现。报告由德邦证券分析师徐亮撰写，研究助理为杨佩霖。通过回顾历史数据与市场表现，报告探讨了中美货币政策的差异，指出国内政策仍以“以我为主”为原则，且在短期内不会跟随美联储加息。

主要观点

1. 美联储3月加息几成定局

• 美联储在2022年1月底的议息会议上表示，即将进入加息周期，3月加息可能性较大。
• 历史数据显示，自1982年以来，美联储共经历六轮加息周期，平均加息幅度为292.71bp，平均周期时长为18.7个月。
• 市场预期3月加息幅度在25-50bp之间，5月可能升至0.50%-0.75%，12月可能升至1.50%-1.75%。

2. 加息阶段市场表现

2.1 股市

• 全球股市在美联储加息周期中整体呈现涨多跌少的态势，表明经济表现较好。
• A股在第四轮和第五轮加息周期中与全球主要股指表现一致，但在第六轮中表现不佳，主要因基本面因素和中美贸易摩擦。

2.2 债市

• 美国10年期国债收益率在加息周期中普遍上涨，而其他国家国债收益率则跌多涨少。
• 中美利差收窄对债市影响有限，但若进一步收窄，可能引发债市震荡偏弱。
• 短端国债收益率在中美之间出现明显背离，尤其是在第五轮和第六轮周期中。

2.3 商品

• 加息周期中，CRB商品价格指数普遍上涨，原油、铜、黄金等商品价格也有显著提升。
• 除前三轮黄金价格下跌外，其余轮次中黄金价格均上涨，尤其是第五轮中涨幅超过48%。

2.4 外汇

• 美联储加息对美元指数影响不大，美元与全球主要货币间汇率涨跌互现。
• 人民币汇率在近三轮加息周期中表现无明显规律，表明加息对汇率影响较小。

关键信息

中美货币政策对比

• 美联储加息并不总是导致中国央行跟随加息，大多数情况下，中国货币政策以“以我为主”为原则。
• 在1988年第二轮加息周期中，中国1年期存款利率出现明显上调，其余轮次中加息操作较为温和。
• 当前美国通胀压力较大，而中国通胀相对温和，因此中国央行短期内仍可能维持宽松政策。

美债收益率变动对国内利率的影响

• 中美利差持续收窄，可能导致人民币资产吸引力下降。
• 若利差进一步收窄且国内经济逐步好转，债市可能震荡偏弱。
• 目前中美10年期国债收益率利差约为82bp，预计未来可能继续收窄甚至倒挂。

风险提示

• 国内外疫情反复可能影响市场表现。
• 美联储货币政策可能超预期，影响中美利差走势。
• 宏观政策存在不确定性，可能对市场造成冲击。

附录信息

• 报告中包含多个图表，如图1至图26，用于展示美联储利率、全球股市、债市、商品和外汇市场的历史表现。
• 表1至表5提供了六轮加息周期的详细数据，包括利率变化、股市涨跌、国债收益率变动、商品价格变化及汇率波动情况。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内的市场表现，以不同基准指数为参考。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告所载信息、材料及结论仅反映发布当日判断，不构成投资建议。

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。
• 杨佩霖：研究助理，协助完成报告内容。

总结

本报告系统分析了美联储加息对国内市场的影响，指出尽管加息可能对债市造成一定压力，但国内货币政策仍以“以我为主”，短期内不会跟随加息。同时，报告提供了详细的历史数据和图表支持，帮助投资者理解市场表现及政策走向。