20220215-光大证券-海外策略双周报（2022年第3期）_美联储加息如何影响国内的市场风格__18页

策略研究总结：美联储加息对国内市场风格的影响

核心内容

美联储加息对国内市场风格的影响主要体现在以下几个方面：

• 加息预期升温：市场普遍预期美联储将在2022年3月开启加息，且全年可能加息5-6次。
• 流动性收紧：加息通常会导致流动性收紧，从而对市场估值造成压力。
• 估值敏感性：美债实际收益率的上升对高估值板块（如消费和成长）影响更大。
• 市场风格切换：A股及港股市场风格从高估值向低估值切换，金融和建筑板块表现较好。
• 未来收益率走势：预计美债名义收益率将高位震荡，而实际收益率可能继续上行。
• “春季躁动”机会：港股市场“春季躁动”已开启，把握这一时期的收益率对投资者至关重要。

主要观点

1. 美联储加息对市场的影响

• 市场估值下降：加息通常导致市场估值下降，但若企业盈利强劲，可部分抵消负面影响。
• 历史表现：在1990年以来的四轮加息周期中，美股最终均收涨，但估值呈现震荡或回落。
• 流动性影响：加息周期中，流动性收紧会抑制市场估值，但经济强劲增长可支撑市场表现。

2. 美联储加息对A股及港股市场风格的影响

• 高估值板块承压：消费和成长型公司对美债实际收益率变化更为敏感，因此受加息影响更大。
• 大市值与外资持股公司更敏感：大市值公司及外资持股占比较高的公司对美债收益率变化更为敏感。
• 行业影响：汽车、食品饮料、新能源、医药等行业受美债实际收益率上行冲击较大。

3. 未来美债收益率走势预测

• 名义收益率高位震荡：美债名义收益率已充分反映加息预期，短期内上涨空间有限。
• 实际收益率可能上行：随着通胀见顶回落，美债实际收益率可能继续上行。
• A股估值调整：高估值公司短期内难以恢复至前期水平，市场风格切换已基本完成。

4. 把握“春季躁动”机会

• 市场预期改善：制造业PMI持续扩张，经济动能逐步企稳，市场情绪改善。
• 政策支持：支持租赁住房融资和推动平台经济规范健康发展等政策出台，有助于市场修复。
• 行业配置建议：
  • 互联网行业：反垄断政策密集期已过，估值有望修复。
  • 机械和建筑行业：受益于国内基建预期升温，景气度边际改善。
  • 餐饮及航空行业：受益于线下消费及国际出行链改善。

关键信息

• 美联储加息：预计在2022年3月启动，全年可能加息5-6次。
• 市场风格切换：A股及港股市场风格已从高估值向低估值切换，金融和建筑板块表现较好。
• 美债收益率走势：名义收益率将高位震荡，实际收益率可能继续上行。
• 风险提示：
  • 美国对中国企业的制裁加剧。
  • 经济超预期下行。
  • 海外市场波动加剧。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法和模型均存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

风险提示

1. 美国对中国企业的制裁加剧。
2. 经济超预期下行。
3. 海外市场波动加剧。

分析师声明

• 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。
• 研究人员使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。
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