20210815-天风证券-钢铁行业研究周报_限产持续推进_钢厂盈利回升_13页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

• 市场表现：上周钢铁板块上涨6.19%，跑赢上证综指4.51个百分点，位居申万全行业第1名。
• 限产执行：限产政策持续推进，7月底重点企业日均粗钢产量降至210.65万吨/天，较6月底下降15.7万吨/天，显示限产效果逐步显现。
• 供需格局：供给端减产力度较大，供需缺口将愈发明显，钢价易涨难跌。
• 盈利回升：由于铁矿石价格回落，钢坯成本下降，叠加钢价坚挺，钢厂盈利回升，冷轧吨盈利超1000元/吨，螺纹钢吨盈利达500元/吨左右。
• 行业趋势：随着碳中和政策实施，钢铁行业粗放式产能扩张周期或已结束，未来需求有望快速恢复甚至超过疫情前水平。

主要观点

• 钢铁板块近期表现强劲，市场对限产执行持续性的担忧减弱。
• 终端需求回暖：上海地区线螺采购量环比增长9.5%，虽同比下降41.5%，但显示需求有所恢复。
• 高炉开工率微升：本周高炉开工率57.60%，环比上升0.42个百分点，但同比下滑13.67个百分点。
• 电炉开工率微降：电炉开工率66.67%，环比下降1.92个百分点。
• 原料价格变动：
  • 铁矿石期货价格下滑16元/吨至1119元/吨，现货价格下跌，涨幅为-1.41%。
  • 焦煤期货价格上涨117元/吨至2157元/吨，涨幅为5.71%。
  • 焦炭期货现货价格持平，但有小幅上涨。
• 铁矿石发货与到港量上升：海外铁矿石发货量环比增长4%，北方港口到港量上升25%。
• 库存变化：主要港口库存环比减少0.09%，钢材总库存微降0.71%，螺纹钢库存环比下降1.15%。
• 盈利情况：
  • 长流程钢坯成本为4564元/吨，较上周下滑1.15%。
  • 短流程钢坯成本为4630元/吨，较上周下滑0.73%。
  • 钢厂盈利比例微增，全国钢厂盈利比例为77.91%，小型钢厂盈利比例为50.98%。
• 行业龙头推荐：关注具备品种优势、控本能力强、分红水平高的优质行业龙头，如海南矿业、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

关键信息

• 钢材价格：本周钢材价格整体回落，螺纹钢上涨0.57%，线材上涨0.54%，热轧下滑0.17%，冷轧下跌0.47%，中厚板下滑0.53%。
• 钢材盈利：
  • 长流程螺纹钢吨毛利536元/吨，短流程螺纹钢吨毛利470元/吨。
  • 冷轧盈利最高，长流程吨毛利1236元/吨，短流程吨毛利1170元/吨。
• 成本与盈利：铁矿石价格回落带动钢坯成本下降，从而提升钢厂盈利空间。
• 风险提示：
  • 宏观经济修复不及预期；
  • 全球通胀水平超预期；
  • 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；
  • 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

估值水平

• PE_TTM：本周申万钢铁板块PE_TTM为14.64倍，较万得全A低约30%。
• PB_LF：本周申万钢铁板块PB_LF为1.42倍，较万得全A低约20%。

图表与数据

• 图1：钢铁板块本周涨幅位居申万全行业第1名。
• 图2、3：申万钢铁与万得全A的PE、PB估值走势。
• 图4、5、6：上海地区线螺采购量、高炉与电炉开工率变化。
• 图7、8、9、10：铁矿石、焦煤、焦炭期货与现货价格走势。
• 图11、12、13：海外与港口铁矿石发货与到港量变化及库存情况。
• 图14、15、16、17、18、19、20：钢厂与独立焦化厂库存变化。
• 图21、22：长流程与短流程钢坯成本变化。
• 图23、24、25：五大钢材价格走势与盈利情况。
• 图26、27：钢厂盈利比例与库存变化。

总结

钢铁行业近期表现强劲，市场情绪有所改善。限产政策持续推进，有效抑制了供给端，而终端需求回暖和焦炭价格强势推动了钢价坚挺，钢厂盈利回升。铁矿石价格回落和成本下降进一步扩大了盈利空间，冷轧和螺纹钢盈利分别达到1236元/吨和536元/吨。未来，随着全球经济复苏，钢铁行业需求有望恢复，供需缺口可能扩大，钢价将呈现上涨趋势。建议关注具备品种优势、控本能力强、分红水平高的优质行业龙头，同时需关注宏观经济修复、全球通胀、矿产产量及疫苗进展等风险因素。