20170807-信达证券-固定收益月报_经济分歧加大_配置短债等待机会_24页_2mb

固定收益月报总结

核心内容

本报告分析了2017年8月中国债券市场的投资策略，重点围绕宏观经济、利率债、信用债、一级市场及国际市场等方面展开，提出了在当前经济环境下对债券配置的建议。

主要观点

宏观经济

• 2017年二季度经济数据超预期，主要由供给需求错配推动，但投资回落趋势下经济仍面临下行压力。
• 房地产和基建投资仍是当前经济增长的主要支撑，但下半年增速回落趋势难以避免。
• 工业品去产能政策有效抑制了库存过度增长，降低了工业企业利润对价格波动的敏感性，经济增速回落幅度可能好于预期。
• 外需出口增速回暖，但美国和欧元区复苏动力不足，出口对经济的支撑持续性仍需观察。

利率债

• 7月债券利率曲线陡峭化趋势明显，长债利率出现震荡调整，短债利率下行。
• 预计10年期国债利率波动区间为3.2%-3.7%，较之前有所上调。
• 货币政策持续维稳，市场资金预期修复推动短端利率进一步下行，建议增加短期限债券配置。

信用债

• 信用利差全面收窄，低评级信用债利率下行幅度较大。
• 固定资产投资增速回落，但周期性行业盈利改善或好于预期。
• 对于经营能力较差的企业，缺乏有效需求，其经营状况难以显著改善，违约风险仍将持续暴露。
• 建议在钢铁、有色、化工和交通运输行业中选择高等级估值相对较低的券种进行投资。

关键信息

市场表现

• 7月主要债券到期收益率变化显示，短端利率快速下行，长端小幅波动。
• 国债与地方政府债认购倍数上升，政策性银行债表现最佳。

债券市场动态

• 7月新发行债券规模达3.65万亿元，净融资额创年内新高。
• 地方债发行明显提速，城投债净融资额回升，但政策面仍限制其发行。

国际市场

• 欧元区复苏推升德债利率，美国通胀疲弱推动美债利率下行。
• 国际原油和金属产品价格快速上涨，但外需改善的持续性仍需观察。

行业去产能政策

投资建议

• 利率债：建议增加短期限债券配置，关注国债和地方政府债，利率下行时点可能推迟至三季度末和四季度初。
• 信用债：选择高等级估值较低的券种，关注钢铁、有色、化工和交通运输行业。
• 市场情绪：债券市场配置情绪回暖，流动性改善带动需求回升。

风险提示

• 债券市场存在波动风险，需谨慎评估。
• 房地产和基建投资增速回落将削弱对经济的支撑。
• 外需改善的持续性仍需关注。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具备丰富研究经验，兼任多个国际媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，负责股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责资产配置和债券市场研究。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及固定收益、国际市场的研究支持。
• 李博喻：研究助理，负责宏观策略、固定收益、国际市场方面的研究支持。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东：文襄琳、王莉本、洪辰
• 华南：易耀华
• 国际：唐蕾

免责声明

• 本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。
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• 报告观点仅为当时研究结果，不构成投资建议。
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评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

总结

本报告综合分析了2017年8月债券市场面临的宏观经济环境、利率走势、信用债表现及国际市场动态，提出了以短期限债券为主、关注高等级信用债的配置策略。同时，提醒投资者注意市场波动风险及政策变化对投资的影响。