20160204-信达证券-固定收益月报_预期分歧和风险正在加大_谨慎当为上策_20页_1mb

固定收益月报总结

核心内容

本报告为2016年2月的固定收益市场分析，重点探讨宏观经济、二级市场、一级市场以及投资策略等方面的变化与趋势。报告指出当前市场面临预期分歧和风险加大，建议投资者保持谨慎态度。

主要观点

• 宏观经济表现疲弱：12月经济数据整体仍显疲软，房地产数据出现分化，但受去年基数效应影响，趋势并不明显。PPI同比增速维持负增长，但部分大宗商品价格出现触底回升迹象；CPI同比增速小幅回升，食品价格为主要推动因素，预计2016年1月CPI将进一步上涨。
• 资金面波动明显：1月资金价格因汇率贬值和资金面紧张出现阶段性上行，央行通过多种流动性工具（如逆回购、MLF）释放流动性，但降准降息政策的缺席导致市场对货币政策宽松预期减弱，债券利率波动加大。
• 利率债走势平坦化上行：1月利率债收益率小幅上行，其中国债收益率整体上升，国开债收益率也有所上升，而企业债和城投债收益率则出现不同程度的下降，尤其是中低等级城投债和企业债。
• 信用债净融资规模创新高：1月非金融企业信用债净发行规模达4869亿元，创历史新高，同时城投债净发行规模也维持在较高水平，显示市场对信用债的配置需求仍然较强。
• 投资策略建议：在市场风险和分歧加大时，建议投资者保持谨慎，控制仓位，优先选择短久期品种；对于信用债，建议以中高级信用债为主，注意筛选行业和公司，规避产能过剩行业债券。

关键信息

1. 宏观经济数据

• 12月固定资产投资累计同比增速下降，但房地产投资边际改善，销售边际疲弱。
• PPI当月同比增速为-5.9%，环比增速为-0.6%，跌幅加大，但部分大宗商品价格触底回升。
• CPI当月同比增速为1.6%，较上月回升0.1个百分点，食品价格为主要推动因素，预计2016年1月CPI将进一步上涨。

2. 金融市场表现

• 1月央行通过逆回购、SLO、SLF、MLF等多种工具释放流动性，净投放规模达11650亿元。
• 利率债收益率整体小幅上行，国债和国开债收益率上升，而企业债和城投债收益率下降，信用利差走低。
• 非金融企业信用债净发行规模达4869亿元，创历史新高，显示债券市场配置需求较强。

3. 投资策略建议

• 利率债：建议保持谨慎，控制仓位，以短久期品种为主，10年期国债利率预计在2.8%-3.3%区间。
• 信用债：建议以中高级信用债为主，注意筛选行业和公司，规避煤炭、钢铁、有色等产能过剩行业债券。

数据图表说明

• 宏观经济数据：包括固定资产投资、工业增加值、进出口、消费零售总额等图表，显示经济数据整体疲弱。
• PPI与CPI走势：PPI跌幅加大，CPI小幅回升，反映通胀压力有所缓解。
• 高频价格数据：农产品、钢材、水泥、铁矿石、动力煤和原油价格走势显示部分商品价格出现企稳迹象。
• 社会融资数据：12月社会融资规模同比和环比均多增，显示融资环境有所改善。
• 债券收益率变化：列出主要债券品种的到期收益率变化，显示利率债收益率上行，信用债收益率下降。
• 信用利差走势：显示5年期城投债、企业债、中票和公司债的信用利差走势，整体呈走低趋势。
• 债券发行规模：显示1月债券新发行和净发行规模，非金融企业信用债净发行创新高。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的金融与经济研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，主要负责金融工程和国际市场研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责资产配置和债券市场研究。
• 王晶晶：研究助理，负责宏观策略、固定收益和国际市场的研究支持。

机构销售联系人

• 华北地区：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
• 华东地区：文襄琳、王莉本
• 华南地区：刘晟、易耀华
• 国际地区：唐蕾

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风险提示

• 证券市场存在盈利和亏损的风险，投资者应充分了解市场风险并谨慎操作。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

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