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国泰君安期货海外宏观及大类资产周度报告（2025年2月23日）

核心观点总结

1. 宏观主题修正：从“多通胀”到“多估值”

   • 农历年后，特朗普就职后政策与市场预期存在显著差异，通胀风险预期降温，转为“多估值、空需求”策略。
   • 美国经济“例外”逻辑阶段性逆转，非美经济体表现优于美国，推动美元估值修复、长端利率回调，曲线趋向平坦化。
   • 中国AI、机器人等领域突破叠加外部环境温和，形成“重估中国”题材，助力全球权益资产结构性机会。

2. 资产配置建议：

   • 利率防御型资产：美元短期震荡下行（1063-110区间），10年期美债利率看弱，曲线阶段性走平。
   • 非美权益资产：重点关注中国核心标的（如AI板块）和欧系资产，防御性配置人民币汇率波动风险。
   • 黄金：受益于避险情绪和美债收益率下行，技术性支撑位2800美元，但上方压力位3000美元。
   • 信用债：高收益债相对Aaa级债券表现较强，关注美元流动性风险。

3. 地缘与政策风险

   • 特朗普关税政策落地程度低于预期（中国反制关税仅影响150亿美元进口），关税上行风险阶段性缓和。
   • 美联储1月会议纪要显示政策态度略鹰，但就业和通胀平衡下，3月可能继续按兵不动。

附录数据概要：

• 美国经济：零售销售、服务业PMI、成屋销售数据走弱，经济惊喜指数回落。
• 欧洲市场：PMI改善+国防预算提升，推动欧系资产估值修复。
• 黄金与商品：COMEX黄金破3万美金，布伦特原油维持高位。
• 汇率：美元指数震荡下行，人民币短期承压，离岸-在岸价差扩大。

免责声明：
本报告信息由国泰君安期货研究部戴璐、刘雨萱等撰写，基于公开数据，分析观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。