20241013-国泰期货-海外研究_海外宏观及大类资产周度报告_57页_14mb

国泰君安期货海外宏观及大类资产周度报告摘要

一、核心观点与市场判断

1. 美联储降息预期与经济韧性
   随着9月美国经济数据反弹，美联储降息预期迅速收敛，年内或仅进行2次25bp降息，2026年单次降息空间进一步收窄。尽管就业市场趋于平衡，但“软着陆”概率上升，且中国政策刺激可能增加，当前市场风险偏好交易逻辑主要由中国政策落地决定。

2. 美债收益率阶段性反弹
   当前美债利率反弹由通胀预期、期限溢价及中性利率预期三因子驱动，10年期美债收益率415%为阶段压力位，短期反弹目标支撑在36%；2年期美债波动率在高利率位更易传导至股市波动。

3. 商品策略转变
   商品市场从“估值驱动”转向“通胀预期驱动”，上周通胀预期反弹显著，建议做多铜金比（7-8月）及油金比（9月）。全球逆周期政策共振，铜、锂等板块表现突出，地产股下半年或迎估值修复。

4. 风险偏好格局
   美股创新高显示对经济上行预期较强，但需警惕利率因素的拐点。人民币汇率更多跟随国内政策预期而非美债利率，短期重点关注7.10-7.15区间阻力。

5. 经济周期定位
   美国就业数据企稳支撑消费韧性，但美联储降息周期持续，不同资产轮动已转向利率敏感型板块，需关注信贷周期变化。

二、资产配置建议

1. 美元
   美元维持偏强，阶段低点100附近，目标103-103.5，警惕非美汇率波动。

2. 美债
   10-2年利差震荡区间10-30bp，短期做长短利差交易，目标50-100bp。

3. 商品
   策略转向做多通胀预期，关注铜、锂等供需强劲品种，中长期配置建议布局地产产业链。

4. 股票
   美股技术面强，但需警惕利率上行风险；A股受国内政策主导，与美债利率负相关性减弱。

三、风险提示

1. 地缘与政治风险；
2. 美联储超预期快速降息；
3. 需求端边际弱化超预期；
4. 中国政策落地不及预期。

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