20231031-天风证券-报喜鸟-002154.SZ-品牌矩阵多点开花_哈吉斯处于势能上升期_4页_261kb

报告摘要

报喜鸟（002154）总结

核心内容

报喜鸟在2023年第三季度实现了显著的业绩增长，整体表现稳健，多品牌协同发力，推动公司高质量发展。

主要观点

业绩增长显著：2023年第一季度至第三季度，公司总收入达到36.67亿元，同比增长20.7%；归属于母公司净利润达到5.55亿元，同比增长44.4%。其中，第三季度收入同比增长14.8%，归母净利同比增长23.3%。
各品牌增长良好：报喜鸟、哈吉斯、宝鸟及成长品牌乐飞叶、恺米均实现收入同比增长。
盈利能力提升：2023年Q1-Q3毛利率为64.6%，同比增长0.8个百分点；净利率为15.8%，同比增长2.8个百分点。
费用控制优化：销售费用率同比下降2.3个百分点至37.0%，管理费用率同比增长0.2个百分点至7.71%，研发费用率同比增长0.1个百分点至2.0%，财务费用率因银行定期存款利息收入增加而下降0.1个百分点至-0.9%。
品牌战略持续推进：公司继续加强形象战略店与业绩战略店的建设，同时在电商与直播渠道上取得良好发展，线上渠道保持稳健增长。
全渠道运营：公司采用线上线下融合的全渠道营销模式，线下已覆盖全国32个省市自治区，合计约1670家门店；线上通过天猫、京东、唯品会等平台及抖音、视频号等直播平台进行销售推广。
平台化组织架构：公司搭建了前台、中台、后台的平台化组织结构，实行“品牌+平台”运营模式，提升管理效率。

关键信息

财务预测

年度	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE
2023E	7.01	0.48	12.69
2024E	8.46	0.58	10.52
2025E	10.40	0.71	8.56

财务数据摘要

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	4,451.37	4,312.76	5,222.88	6,267.61	7,511.16
毛利率	63.92%	62.74%	64.90%	64.50%	65.00%
净利率	10.43%	10.64%	13.43%	13.50%	13.84%
ROE	11.16%	11.66%	17.53%	21.78%	27.55%
ROIC	39.42%	36.86%	45.79%	57.83%	76.77%
资产负债率	30.26%	32.41%	35.42%	38.53%	41.95%
流动比率	2.19	2.00	2.02	1.85	1.72
速动比率	1.54	1.36	1.36	1.13	0.97

哈吉斯表现

截至2023年H1，哈吉斯新增31家门店，其中13家为加盟店。
线上渠道持续增长，折扣控制良好，品牌排名显著提升。
2023Q3以宝鸡为起点，带动应收账款同比增长40.12%，合同资产同比增长77.22%。
后续将继续加强集团大客户开拓，提升客户黏性与持续签单能力。

风险提示

消费复苏不及预期
渠道拓展不及预期
终端需求不及预期
新品牌培育周期较长
费用控制不及预期

估值与市场表现

当前股价：6.1元
市盈率（PE）：12.69（2023E）
市净率（P/B）：2.22（2023E）
EV/EBITDA：5.54（2023E）
投资评级：买入（维持评级）

总结

报喜鸟在2023年实现了良好的业绩增长，得益于多品牌协同及渠道优化。公司毛利率与净利率均有提升，费用控制良好，平台化组织结构提高了运营效率。哈吉斯作为重点品牌，表现尤为突出，未来有望持续增长。公司积极拓展线上线下渠道，形成全国性营销网络，为高质量发展奠定基础。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。

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