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哈吉斯品牌经营稳健，团购及电商表现亮眼

核心内容

报喜鸟（002154）在2022年实现营业收入43.13亿元，同比下降3.11%；归母净利润4.59亿元，同比下降1.2%。尽管面临疫情对线下销售的影响，公司通过多品牌战略和渠道优化，推动业绩稳步增长，特别是在团购和电商领域表现突出。分析师陈梦与郭琦首次对报喜鸟进行覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• 品牌表现分化：

  • 报喜鸟品牌收入下降8.4%，但哈吉斯品牌收入增长2.5%，宝鸟品牌收入增长22.2%，显示出不同品牌的发展态势。
  • 哈吉斯品牌通过推进大店策略、加快渠道下沉和优化线上布局，实现了在疫情背景下的稳健增长。
  • 宝鸟品牌受益于职业装团购模式，客户覆盖范围扩大，收入增长显著。

• 渠道结构优化：

  • 报喜鸟品牌门店数量净增8家，达804家，直营店占比27.5%。
  • 哈吉斯品牌门店数量净增16家，达417家，直营店占比高达75.1%。
  • 电商渠道收入增长17.2%，团购渠道收入增长17.1%，显示出线上业务的强劲增长势头。

• 财务表现：

  • 2022年公司毛利率为62.7%，同比下降1.2个百分点，主要由于线下销售占比下降，团购业务占比上升。
  • 销售费用率上升0.04个百分点至39.7%，管理费用率下降0.91个百分点至6.5%，财务费用率下降0.72个百分点至-0.8%。
  • 净利率提升0.27个百分点至11.04%，反映出公司成本控制和费用管理能力的增强。
  • 存货规模同比增长2.6%至11.79亿元，存货周转天数增加27天至268天。

• 盈利预测：

  • 预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.89亿元、7.20亿元、8.51亿元，同比增速分别为28.3%、22.2%、18.3%。
  • 对应2023-2025年PE分别为13倍、11倍、9倍，显示公司估值具有吸引力。

• 投资建议：

  • 首次覆盖报喜鸟，给予“买入”评级。
  • 公司品牌矩阵丰富，各品牌增长势头良好，有望在长期发展中持续释放潜力。

关键信息

公司基本数据

盈利预测

主要财务比率

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。

• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。

• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。

• 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。

• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

报喜鸟（002154）在2022年面对疫情挑战，仍通过优化渠道结构、提升团购及电商业务表现，实现了业绩的相对稳定。公司多品牌战略初见成效，各品牌增长动力强劲。尽管部分品牌收入出现短期波动，但整体盈利能力提升，财务费用率和管理费用率均有所改善。分析师首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。