20191030-华创证券-传媒互联网行业深度研究报告：游戏上云对用户生态的影响_21页_1mb

传媒互联网行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕“游戏上云对用户生态的影响”展开，重点分析了5G技术对云游戏发展的推动作用、云游戏生态对用户规模和转化率的提升、用户留存周期的变化、游戏玩法与付费模式的转变以及相应的投资建议。

主要观点

1. 5G助力云游戏发展

• 云游戏定义：基于云计算技术，将游戏数据处理和画面显示分离，用户无需本地硬件支持。
• 发展趋势：游戏云化是未来发展的大趋势，全球主要厂商已推出云游戏平台，如EA的ProjectAtlas、微软的ProjectX cloud、腾讯即玩、谷歌Stadia等。
• 5G影响：5G网络具备高传输速率（最高可达10Gbit/s）和低延迟（理论上低于1毫秒），为云游戏提供了技术基础，解决了传统云游戏的延迟和卡顿问题。

2. 云游戏提升重度游戏用户规模和转化率

• 硬件限制：当前重度游戏对硬件配置要求高，限制了用户规模，如《剑网三》重置版因包体过大导致用户流失。
• 多端互通：云游戏实现跨设备无缝体验，手游用户基数大，重度游戏上云后可拓展用户群体。
• 转化率提升：低频玩家占比超50%，云游戏降低用户门槛，提升转化率。大包体游戏上云后转化率显著提升，销售费用有望下降。
• 重点公司：腾讯、网易、完美世界因包体较大，上云后转化率提升明显。

3. 用户留存变化存在不确定性

• 用户迁移成本降低：云游戏降低迁移成本，低沉浸度游戏用户流失更快，而长线游戏留存率更高。
• 安卓碎片化问题缓解：云游戏减少对安卓机型的兼容性依赖，提升用户体验。
• 外挂减少：云游戏能有效减少脚本辅助类外挂，提升竞技类游戏公平性和用户留存率。

4. 游戏玩法和付费模式变化

• 产品重度化：游戏趋向更高质量和更复杂的玩法，但包体过大可能影响用户下载意愿。
• 版权可控性提升：云游戏提升版权管控能力，有利于付费模式多样化，减少对数值圈钱的依赖。
• 海外市场经验借鉴：海外主机渠道重视版权控制，中国厂商可借鉴其模式，推动创意类产品发展。

关键信息

投资建议

• 重度产品研发商：腾讯、网易、完美世界因包体较大，上云后用户转化率提升显著。
• 转化率提升公司：三七互娱因买量能力强，转化率提升将优化销售费用。
• 创意品类公司：吉比特因注重产品创意性，将受益于付费模式变革。

风险提示

• 云游戏上线较慢
• 海外重度游戏研发商竞争加剧
• 5G资费过高可能影响普及速度

行业数据概览

重点公司盈利预测及估值

图表目录

• 图表1：云游戏运行模式
• 图表2：云游戏的发展历程
• 图表3：平台间指标差异对比
• 图表4：《剑网3》硬件配置变化
• 图表5：剑网三用户变化
• 图表6：绝地求生配置要求
• 图表7：顺网科技股价
• 图表8：端游、手游用户数变化趋势
• 图表9：PUBG分地区销量
• 图表10：全球移动设备游戏用户属性分布
• 图表11：全球 PC/主机设备游戏用户属性分布
• 图表12：不同网络传输速度差异
• 图表13：APK 大小下降 10MB 对注册转化率增长的影响
• 图表14：畅销榜 Top1000 不同类型游戏平均包体大小
• 图表15：各公司手游包体平均大小
• 图表16：安卓用户占比
• 图表17：平均单款手游外挂数量占比
• 图表18：2018 年手游外挂类型分布情况
• 图表19：游戏安装包大小分布情况
• 图表20：畅销 Top30 游戏包体大小
• 图表21：全球市场各类游戏营收占比变化
• 图表22：中国各渠道市场份额
• 图表23：Take Two 股价变化
• 图表24：Take Two《GTA5》销售额渠道占比

付费模式与版权变化

• 中国当前以免费入场+道具变现为主，版权控制较弱。
• 云游戏提升版权可控性，使卖版本（Copy）盈利成为可能。
• 付费模式多样化，鼓励创意性产品发展，减少对数值圈钱的依赖。

结论

云游戏在5G技术支持下具备显著发展潜力，对重度游戏用户规模和转化率有明显提升作用。同时，云游戏将改变用户留存机制和付费模式，带来更公平的游戏环境和更丰富的游戏玩法。重点公司如腾讯、网易、完美世界、三七互娱、吉比特将受益于云游戏生态的发展。