20240707-中邮证券-信用周报_7月信用策略_利率调整了_信用要跟吗__16页_1mb

市场回顾与调整分析
7月首周，央行国债借入操作引发利率调整，但信用债市场整体波动不大。信用债尤其是中短期信用债维持活跃交易，买盘力量在周中占据优势，仅在周一和周五因政策消息出现短期卖盘压力。超长期信用债折价成交幅度较小，多在5BP以内。

历史数据分析表明，今年两轮利率调整中，信用债补跌力度较弱。利率调整多由短期因素驱动，持续时间有限（基本在一周内），市场风格以波段交易为主。信用债供需结构较为特殊，供给端7月信用债整体净融资规模有所增加，需求端（险资、理财）依然强劲，市场尚未面临系统性风险。

短期来看，信用债存在以下机会：

1. 若利率调整持续期短，信用债补跌概率低，前期踏空机构可择机入场。
2. 利率大幅调整后，长期信用债对配置型机构的吸引力显著上升。

市场表现与利差变动
本周信用利差普遍压缩，1Y-AAA信用利差环比下行393BP，历史分位数处于低位；整体期限利差走阔，久期策略性价比降低。城投债收益率下行幅度较大，区域利差压缩明显，部分省份如贵州、云南利差压缩幅度前四。

展望下一阶段
分析师认为，信用债市场供需结构未被打破，短期内调整行情仍有可能带来投资机会，尤其是25%收益率以上的信用债品种。市场风格仍以波段交易为主，利率点位下限明确，建议投资者关注信用利差压缩带来的配置机会，同时警惕信用黑天鹅事件带来的风险。