20231205-东吴证券-盛航转债_国内液体化学品航运龙头企业_11页_930kb

盛航转债（代码127099SZ）发行规模740亿元，存续期6年，评级AA-/AA-，票面利率前6年分别为0.3%、0.5%、10%、15%、22%、30%，到期赎回价为票面值115%。债底估值8446元，YTM 321%，纯债保护一般。初始转股价1915元，转股期从2024年6月12日至2029年12月5日，转换平价9822元，平价溢价率181%。下修、赎回、回售条款分别为“15/30，85%”、“15/30、130%”、“30、70%”。预计上市首日价格在11910-13253元之间，转股溢价率28%，中签率约0.029%，建议积极申购。发行对总股本稀释率1843%，对流通盘稀释率2477%。

正股盛航股份主营化学品、成品油水上运输，2018-2022年营收复合增速30.91%，2022年营收868亿元、净利润169亿元；化学品运输业务占比高，毛利率和净利率表现稳定，销售费用率下降。公司拥有31艘船舶，运力2147万载重吨，与大型石化企业合作良好，扩展运力以满足市场需求。风险包括申购波动、机会成本、违约和转股溢价压缩。

预计正股货运量及化学品船运力增长，支撑行业需求。东吴证券给予增持评级。