20151209-长城证券-巨化股份-600160.SH-公司深度报告_电子化学品及新材料的新王者_31页_2mb

巨化股份公司深度报告总结

核心内容

巨化股份作为一家以氟化工为核心的企业，正积极转型为电子化学品及新材料领域的领军者。公司通过定增融资32亿元，推动多个高壁垒、高盈利的新材料和电子化学品项目，预计全面投产后将增加收入26亿元，毛利润8.6亿元。公司还联合天堂硅谷设立并购基金，以推动氟化工行业的整合，提升行业集中度和盈利能力。

主要观点

• 技术实力深厚：巨化股份在氟化工和氯碱化工领域拥有深厚的技术底蕴和强大的研发能力，其新产品和新技术多为打破国外垄断、具有国内领先地位。
• 定增项目提升盈利能力：公司通过定增项目布局新材料、电子化学品和新型制冷剂，这些项目具备高壁垒和高毛利率，有望显著提升公司盈利能力。
• 电子化学品市场潜力巨大：电子化学品市场预计持续增长，其中高端产品如电子特气、超纯试剂、光刻胶等市场空间广阔，毛利率普遍超过50%。
• 行业整合是提升竞争力的关键：氟化工行业面临整合机遇，公司作为行业龙头，有望通过并购重组提升行业集中度和盈利能力。
• 政策支持显著：国家出台多项政策支持电子化学品行业，如《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造2025》等，为行业快速发展提供助力。

关键信息

股票信息

• 当前股价：20.12元
• 总市值：364.36亿元
• 流通市值：364.36亿元
• 总股本：181,092万股
• 流通股本：181,092万股
• 12个月最高/最低价：21.15元 / 6.09元

盈利预测

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（上调）
• 原因：公司具备强大的研发实力和丰富的技术储备，通过定增和并购基金推动行业整合，有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。

风险提示

• 行业景气度下滑风险
• 募投项目不达预期风险

结构清晰要点

电子化学品市场

• 市场规模：全球电子化学品市场容量约600亿美元，2014年中国市场预计超过1700亿元，预计2015-2020年年均增速不低于15%。
• 行业特点：品类多、技术壁垒高、细分产品垄断性强，对产品质量影响大，供应商粘性强。
• 市场格局：高端电子化学品市场基本由国外企业垄断，国内企业需加快国产化进程。

特种气体、超纯试剂、光刻胶

• 特种气体：全球市场规模约60亿美元，主要由外资企业垄断。国内特种气体市场约70亿元，同样被外资企业主导。
• 超纯试剂：全球市场规模预计超过80亿美元，国内市场国产化率低，约10%。
• 光刻胶：全球市场规模70.2亿美元，国内企业仅在KrF以下产品有所突破，193nm干法光刻胶仍处于研发阶段，国产化率极低。

巨化股份发展策略

• 定增项目：融资32亿元，用于PVDF、聚偏二氯乙烯、HFC-245fa、含氟新材料、高纯电子气体等项目。
• 电子化学品布局：通过子公司浙江凯圣和浙江博瑞，布局湿电子化学品和电子特气，已进入中芯国际、华虹宏力、京东方等知名企业供应链。
• 新材料项目：重点发展PVDF和PVDC等高端新材料，打破国外垄断，提升附加值。

行业整合

• 氟化工行业现状：行业处于历史底部，竞争格局尚未改善，落后产能难以快速出清。
• 并购基金：联合天堂硅谷设立并购基金，推动行业整合，提升行业集中度和盈利能力。

政策支持

• 国家政策：包括《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造2025》等，支持电子化学品和半导体产业的快速发展。
• 大基金作用：国家集成电路产业投资基金（大基金）已投资多个半导体企业，为电子化学品行业带来大量资金支持。

总结

巨化股份凭借其深厚的技术底蕴和强大的研发能力，正积极布局电子化学品和新材料领域，通过定增和并购基金推动行业整合，提升盈利能力和市场地位。公司未来有望在高端电子化学品市场中占据领先地位，成为行业新王者。