20170531-国金证券-通信行业研究周报：全球光模块市场持续景气_12页_1mb

通信行业研究周报总结

核心内容

本周通信行业研究周报主要聚焦于光模块市场持续高景气、行业观点分析、本周重要公司公告及行业相关数据跟踪。整体来看，光模块市场受数据中心和电信市场双重驱动，呈现强劲增长态势，同时，国内外光模块企业之间的竞争格局和业绩弹性值得关注。

主要观点

1. 光模块市场持续高景气

   • 北美光模块公司AOI、Finisar、Oclaro等在2016-2017年均实现营收和净利润的大幅增长，其中AOI 2017年一季度营收达9600万美元，同比增长91%。
   • 高速光模块（如100G）成为市场主流，推动毛利率提升，如AOI毛利率由28.3%升至43.2%。
   • 根据LightCounting预测，2017年起数据中心100GbE光模块销售将超过运营商市场，推动行业向高速、大容量方向发展。

2. 国内光模块企业与国外企业对比

   • 国外光模块公司如Finisar、Oclaro毛利率高于30%，研发费用占比高于16%。
   • 国内光模块企业如光迅科技、新易盛毛利率低于25%，研发投入相对较低。
   • 国内厂商若要提升竞争力，需加强研发能力和上游技术延伸。

3. 行业投资评级

   • 行业整体评级为“增持”，认为未来3-6个月内该行业上涨幅度将超过大盘5%-15%。
   • 通信设备指数下跌2.96%，通信运营指数下跌0.96%，板块整体表现偏弱。

4. 公司投资建议

   • 短期看好具备优质客户资源的光模块企业，如中际装备（收购苏州旭创）及海能达。
   • 中长期看好能够向上游延伸的企业，如光迅科技。
   • 企业通信领域关注星网锐捷、亿联网络；运营类企业关注宜通世纪。

关键信息

1）光模块市场数据

• AOI 2016年营收2.6亿美元，净利润3120万美元，同比增长分别为37.28%和188.89%。
• 2017年一季度营收9600万美元，净利润1900万美元，同比增长91%和43%。
• Finisar 2017Q3（财政季度）营收3.8亿美元，同比增长23.1%；净利润6720万美元，同比增长152.6%。
• Oclaro 2017Q3营收1.62亿美元，同比增长60.5%。
• 苏州旭创在2016年实现大批量生产能力，是国内唯一具备100G光模块量产能力的企业。

2）本周重要公司公告

• 海能达：收购英国赛普乐获得法院批准，将提升其Tetra终端的技术实力和品牌影响力。
• 世纪鼎利：定增+现金收购一芯智能，交易获证监会无条件通过。
• 中际装备：收购苏州旭创获证监会核准，苏州旭创承诺2016-2018年净利润分别不低于1.73亿、2.16亿和2.79亿元。

3）行业重要资讯

• 大唐电信、高通等成立瓴盛科技：聚焦消费类手机市场，提升产品竞争力。
• 高通收购恩智浦：交易获美国反垄断部门批准，预计帮助高通降低对智能手机市场的依赖。
• 中国移动DPI设备招标：第二批招标规模达48710G，进一步推动通信设备市场需求。

4）行业数据跟踪

• 移动短信业务量、通信业务收入、4G用户数、云计算市场规模等数据均呈现增长趋势。
• 数据显示，全球及中国云计算市场持续扩大，推动光模块和通信设备需求。

风险提示

1. 数据中心发展不及预期。
2. 国内厂商光芯片采购受到限制。

通信板块走势回顾

• 本周通信申万指数下跌2.66%，通信设备指数下跌2.96%，通信运营指数下跌0.96%。
• 申万一级行业周涨幅前三为银行（5.12%）、非银金融（5.04%）、钢铁（1.21%），通信行业排名第17。
• 概念板块中，量子通信、智慧农业、智能家居等板块表现不佳，分别下跌1.45%、2.19%和2.53%。

附录：相关报告

1. 《NB-IoT成催化剂，物联网建设提速-通信行业研究周报》，2017.5.22
2. 《本周世界电信日“发展大数据，扩大影响力”-通信行业研究周报》，2017.5.15
3. 《量子计算获突破，催化通信与密钥技术升级-通信系统设备行业行业...》，2017.5.8
4. 《上游器件涨价，通信设备毛利率上半年承压-通信行业周报》，2017.5.2
5. 《中兴通讯筹划股权激励，微妙时点提振信心-通信行业研究周报》，2017.4.24