20190925-申港证券-计算机：5G场景需求有望成为计算机投资主旋律_46页_4mb

报告摘要

计算机行业投资分析总结

核心内容

2019年计算机行业整体盈利质量有所改善，5G场景需求成为未来3-5年行业发展的重要驱动力。行业估值处于历史中低分位，市场对科技板块的战略价值有了更深刻的认识，具备技术储备和研发能力的公司有望获得估值溢价。IT解决方案平台化趋势明显，具备平台能力、全栈能力和渠道能力的龙头公司值得关注。

主要观点

5G场景需求主导未来发展方向
5G网络建设将带动云计算、智慧城市、信息安全等领域的业务发展，同时自动驾驶、车联网、工业互联网、物联网等新场景也将成为业务落地的重要方向。
行业估值处于中低水平
在新的技术变革周期中，市场对具备技术储备和研发能力的公司给予估值溢价，行业整体估值处于历史中低分位，具备长期投资价值。
IT解决方案平台化趋势明确
具备平台能力、全栈能力和渠道能力的公司将在未来更具竞争优势，值得关注。

关键信息

2019年行业表现

行业整体跑赢市场：申万计算机行业指数跑赢上证指数、创业板指和中小板指，2019年H1累计上涨35.09%。
细分行业高景气度：云计算、信息安全、人工智能、金融IT、医疗信息化等细分行业龙头公司保持20%以上的收入或利润增速。
盈利质量改善：毛利率提升至27.07%（+0.67pct），经营性现金流改善，但应收账款比例略有上升。

5G与自动驾驶

L3自动驾驶进入落地阶段：2020年将成为L3级自动驾驶在量产乘用车中的关键节点，预计2021年实现商用。
车联网与5G结合：5G低时延特性使其成为智能网联汽车的核心应用场景，预计2020年将推出基于5G-V2X的路端和车端设备。
高精度地图与定位：高精度地图和定位技术是自动驾驶系统的基础，随着L3级自动驾驶的普及，对高精度地图的动态更新需求增加，高精度定位精度需达到厘米级。

云计算

企业上云持续加速：2019年中国云计算市场规模增长39.2%，预计未来几年增速仍将高于全球平均水平。
SaaS市场高增长：企业级市场前景广阔，SaaS市场有望持续提速，国内厂商在专业解决方案和生态化发展方面取得进展。

金融科技

主动管理需求提升：随着理财子公司组建完成，IT系统支撑成为行业性机会，AI赋能大资管行业，推动Fintech公司业务边界扩张。
政策助力发展：资管新规推动PB和FOF业务发展，大数据和AI技术深入投资环节，区块链技术落地数字货币和可信交易。

分析重点推荐行业

自动驾驶

推荐公司：四维图新、中科创达、中海达
关注公司：千方科技、高新兴、德赛西威
核心逻辑：L3自动驾驶成为核心应用场景，高精度地图和定位是关键环节，传感器组合复杂，AVP有望成为标配功能。

云计算

推荐公司：用友网络、广联达、浪潮信息
关注公司：泛微网络、新开普、石基信息
核心逻辑：企业上云趋势明显，云服务提供商技术架构和产品组合持续优化，SaaS市场增长迅速。

信息安全

重点行业：人工智能、信息安全、金融IT、医疗信息化等细分领域增速较快，具备较高景气度。

金融科技

推荐公司：恒生电子、长亮科技、同花顺
关注公司：润和软件、恒银金融
核心逻辑：传统金融机构对IT系统的需求增加，AI赋能大资管行业，区块链技术在数字货币和可信交易中应用。

医疗信息化

推荐公司：卫宁健康、创业慧康
关注公司：思创医惠、和仁科技
核心逻辑：平台化和标准化成为行业驱动因素，新业务模式不断落地，行业持续高景气。

风险提示

政策落地进度低于预期
行业IT支出低于预期
产业竞争加剧

评级

评级：增持（维持）

行业数据

指标	数据
股票家数	213
行业平均市盈率	52.12
市场平均市盈率	17.19

受益标的

四维图新：自动驾驶行业龙头，高精度地图量产交付能力国内领先，具备牌照、商业模式和数据壁垒。
中科创达：深度受益5G变革，是终端企业和芯片厂商的核心合作伙伴。
中海达：导航测绘行业传统龙头，具备高精度定位竞争优势。

总结

计算机行业在2019年呈现盈利质量改善和细分行业高景气度的态势，5G场景需求将成为未来3-5年发展的主旋律。自动驾驶、云计算、信息安全、金融科技和医疗信息化等板块是重点投资方向，具备平台能力、全栈能力和渠道能力的龙头公司值得持续关注。行业估值处于中低区间，市场对技术储备和研发能力强的公司给予估值溢价。同时，行业面临政策落地、IT支出和竞争加剧等风险。

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