深度报告-20240115-国联证券-工业金属_锡价有望上行_聚焦行业龙头_26页_1mb

锡行业分析报告总结

供给端分析

• 锡矿供应受宏观经济波动和区域冲突影响，资本开支不足，增量有限。预计2023-2025年全球锡供给量分别为3674万吨（-130万吨）、3796万吨（+123万吨）、3946万吨（+150万吨），主要由于缅甸佤邦复产不确定性、供给项目处于爬坡期以及品位下降、能源成本上升推高开采成本。

需求端分析

• 需求受半导体复苏、光伏快速增长和新能源汽车渗透提升驱动。预计2023-2025年全球锡需求量分别为3700万吨（-69万吨）、3876万吨（+176万吨）、4008万吨（+132万吨）。光伏焊带和汽车用锡将保持高速增长，半导体行业逐步回暖。

2024年供需预测

• 2024年需求端多重催化（半导体、光伏、新能源汽车）将提升锡需求，供给端增量受限，导致供需缺口扩大，预计缺口-80万吨。锡价中枢有望抬升，LME现货价接近矿端成本线，提供支撑。

投资建议

• 推荐锡业股份（000960SZ）：全球锡生产龙头，2023-2025年预计净利润1678亿、1940亿、2326亿元（CAGR 1999%），目标价1768元，首次买入评级。
• 推荐华锡有色（600301SH）：资源禀赋优势，预计2023-2025年净利润422亿、576亿、617亿元（CAGR 22412%），目标价1367元，增持评级。
• 另有风险提示，包括宏观经济环境、产业政策、资源开发进度和安全环保风险。

关键结论

• 2024年锡行业供需格局偏紧，需求多点开花，成本支撑强，锡价中枢上移，建议重点关注行业龙头和高成长标的。