锡行业深度报告：光伏_2b新能车_2b智能设备三架马车驱动供需格局向好，+长期看好锡价表现-240704-甬兴证券-21页_991kb

◼核心观点

1. 供给端

• 锡矿全球储采比仅148年，远低于铜、镍等金属；国内储采比也属偏低领域，2023-2026年供给增速有限（CAGR约258%）。
• 缅甸禁矿事件（2023-2024年）致锡矿供给严重萎缩，叠加资源禀赋下降、新矿少、资本开支不足，行业增速承压。
• 精炼锡供给弹性不足，再生锡作为补充受限于电子设备微细化和环保政策。

2. 需求端

• 光伏、新能车、智能设备是驱动需求的核心引擎：
  • 光伏焊带年均复合增速146%，2030年全球耗锡量激增；
  • 新能车用锡年均复合增速32%，汽车电子渗透率提升；
  • AI设备、智能穿戴等领域（年均复合增速达36%），对锡焊需求延续高增长。
• 传统需求保持稳定（马口铁、锡化工等），支撑市场整体需求CAGR达372%。

◼投资逻辑
供需格局呈现“剪刀差”，2023-2026年需求增速显著高于供给，预期2024-2026年供需缺口将持续扩大。

◼投资建议

• 重点推荐锡业股份（全球市占率22%-29%）、华锡有色、兴业银锡；
  ◼风险提示
• 下游需求拐点不及预期；
• 政策变化（如缅甸矿山料出口政策）、供给超预期增长等。