20240414-国泰期货-锡_跟随宏观共振向上_6页_1mb

锡：跟随宏观共振向上

核心内容概述

2024年4月14日发布的报告指出，当前锡市场受到宏观因素和供给端变化的双重影响，呈现出快速拉升的趋势。沪锡主力05合约在本周五价格冲高后回调，收盘于251,360元/吨，周度涨幅达9.05%，创下两年来阶段性新高。报告认为，短期锡价仍有望保持强势，但需警惕4月底至5月初市场重新交易复产及现实需求兑现可能带来的回调风险。

主要观点

1. 宏观情绪驱动上涨

• 美联储降息预期回落：市场对降息预期的降温推动了再通胀交易情绪，提振了有色金属板块。
• 中东局势升温：地缘政治风险加剧，进一步推升了市场对工业金属的需求预期。
• 全球制造业PMI回暖：3月全球制造业PMI为50.3%，较上月提升1.2个百分点，结束近17个月低于50%的低迷态势，增强了市场对制造业复苏的信心。

2. 供给端持续收紧

• 曼相矿区复产未定：主要锡矿供应地复产时间不明，加剧了市场对供给紧张的担忧。
• 印尼复产不及预期：印尼锡矿产量恢复速度低于预期，导致全球锡供应进一步受限。
• LME暂停注册品牌：LME宣布暂停对云亨牌和YS品牌的注册，交割牌减少，加剧了挤仓风险，推动伦锡价格上涨。

3. 需求端分化

• 海外需求强劲：海外市场持续去库，显示出对锡的需求较为旺盛。
• 国内需求疲软：国内终端由于锡价高位，下游企业观望情绪浓厚，消费有所减少，主要以消化库存为主，采购意愿偏弱。

4. 库存与价差变化

• 国内持续累库：截止4月12日，全国主要市场锡锭社会库存为16,538吨，较清明节前增加555吨。
• 期现价差收窄：本周五现货对期货主力价差为-2,600元/吨，较上周五的-17,940元/吨明显收窄，表明市场对锡价的预期有所改善。
• 精炼锡进口盈亏转负：进口盈亏为-12,719元/吨，较上周的3,451元/吨大幅下滑，反映进口成本上升。

5. 市场机会建议

• 跨市场正套机会：建议关注沪锡与伦锡之间的跨市场正套机会，因两者价格走势存在差异，且海外去库趋势可能对国内形成支撑。
• 警惕复产风险：4月底至5月初，市场可能重新交易曼相矿区和印尼的复产预期，若复产顺利，锡价或面临回调压力。

关键信息汇总

价格走势

• 沪锡主力05合约：本周收盘价228,100元/吨，周涨幅0.51%；本周五成交102,011吨，较上周五增加20,461吨。
• 伦锡3M电子盘：本周收盘价19,920美元/吨，周涨幅2.65%。

库存与持仓

• 沪锡库存：本周五为12,427吨，较上周增加611吨。
• 伦锡库存：数据缺失。
• 沪锡持仓：本周五为35,545手，较上周减少6,596手。
• 伦锡持仓：本周五为14,318手，较上周增加186手。

价差与升贴水

• LME锡（现货/三个月）升贴水：本周五为+33美元/吨，较上周五的-237美元/吨明显上升。
• 现货对期货主力价差：本周五为-2,600元/吨，较上周五收窄15,340元/吨。
• 精炼锡进口盈亏：本周五为-12,719元/吨，较上周大幅下滑。

供需与进出口

• 锡矿进口数量：数据缺失。
• 锡锭净进口：数据缺失。
• 锡化合物价格：本周五氯化亚锡、硫酸亚锡、锡酸钠、二氧化锡等价格均维持稳定，锡基轴承合金价格小幅上涨。

风险提示与建议

• 短期强势：受宏观情绪和供给端紧张影响，锡价短期仍可能维持强势。
• 中期回调风险：若曼相矿区和印尼锡矿复产预期兑现，锡价可能面临回调。
• 关注跨市场套利：建议关注沪锡与伦锡之间的正套机会，把握价格差异带来的交易机会。
• 谨慎操作：投资者应结合自身风险承受能力，理性判断市场走势，避免盲目跟风操作。

图表与数据来源

• 图1：LME锡与沪锡期货收盘价走势
• 图2：沪锡收盘价与现货价格走势
• 图3：LME锡升贴水走势
• 图4：国内现货升贴水走势
• 图5：锡期现价差
• 图6：LME投资基金持仓
• 图7：LME和SHFE期货库存
• 图8：LME库存与注销仓单比
• 图9：锡锭产量与开工率
• 图10：锡进出口成本
• 图11：锡矿进口数量精矿
• 图12：锡进口盈亏
• 图13：国内锡锭净进口
• 图14：WBMS锡供需平衡
• 图15：焊锡价格
• 图16：锡化合物价格

数据来源：Wind、SMM、国泰君安期货研究、ifind。