医药生物行业2018年三季报点评：估值底部显现，关注创新药产业链-20181106-长城证券-17页-1mb

医药生物行业2018年三季报点评总结

核心内容

• 行业表现：2018年1-9月，我国医药制造业营业收入和利润总额分别同比增长13.6%和11.5%，医药板块上市公司业绩实现稳定增长。
• 市场表现：申万医药生物指数1-10月累计下跌18.93%，排名申万一级行业第六，但部分细分行业如生物制品、医疗服务表现较好。
• 估值情况：当前医药板块整体估值为26X，相对沪深300的估值溢价率为141%，处于十年来低位。
• 政策动向：新版基药目录发布，17种抗癌药谈判降价纳入医保，推动创新药及高端仿制药发展。
• 投资建议：推荐关注创新药产业链，重点推荐恒瑞医药、复星医药、康弘药业、海普瑞、昭衍新药、泰格医药等企业。

主要观点

• 业绩增长：尽管整体市场下跌，但医药板块上市公司整体业绩稳定增长，其中生物制品、医疗服务、化学原料药等细分行业增长显著。
• 政策利好：国家政策持续向创新药和仿制药倾斜，特别是医保谈判和基药目录调整，为相关企业带来市场机遇。
• 估值吸引力：多数基本面优秀的公司估值回落至历史低位，具备较高的性价比。
• 行业分化：医药行业将出现结构性分化，创新药和进口替代产品将受益于政策支持。
• CRO企业受益：创新药产业链中的CRO公司也将受益于行业利好。

关键信息

行业数据

• 2018年前三季度医药制造业营业收入18,203.7亿元，同比增长13.6%。
• 利润总额2,305.9亿元，同比增长11.5%。
• 医药板块营业收入10,618.32亿元，同比增长21.88%。
• 归母净利润901.99亿元，同比增长9.62%。
• 扣非后归母净利润815.89亿元，同比增长23.42%。
• 医药板块整体市盈率26.28X，市净率3.30X，处于十年低位。

市场表现

• 申万医药生物指数1-10月累计下跌18.93%，跑输沪深300指数0.56个百分点。
• 二级行业指数普遍下跌，其中中药行业跌幅最大（27.36%），生物制品行业跌幅最小（17.51%）。
• 概念指数中，基因检测跌幅最大（41.14%），健康中国和医药电商跌幅较小（26.10%和25.09%）。

政策动向

• 新版基药目录：由国家卫生健康委员会发布，新增685种药品，涵盖肿瘤、儿童疾病等重点领域。
• 医保谈判：17种抗癌药谈判降价纳入医保，平均降价幅度达56.7%，其中西妥昔单抗、奥西替尼、克唑替尼降幅最大（71%），培门东酶降幅最小（21%）。
• 政策支持：包括创新药加快审评、进口药减税、仿制药一致性评价等，推动行业转型升级。

投资建议

• 推荐企业：恒瑞医药、复星医药、康弘药业、海普瑞、昭衍新药、泰格医药等。
• 估值底部：当前医药板块估值处于低位，性价比较高，适合配置。
• 未来趋势：随着创新药政策的落实，相关企业将受益，业绩有望加速兑现。

风险提示

• 医改政策风险：医改政策可能对行业带来不确定性。
• 市场估值风险：市场整体估值可能进一步调整。

分析师信息

• 赵浩然：S1070515110002，电话：0755-83511405，邮箱：zhaohaoran@cgws.com
• 彭学龄：S1070517100001，电话：0755-83515471，邮箱：pengxueling@cgws.com

图表目录

• 图1：2013-2018年1-9月医药制造业主营收入变动情况
• 图2：2013-2018年1-9月医药制造业利润总额变动情况
• 图3：2013-2018年前三季度医药板块收入变动情况
• 图4：2013-2018年前三季度医药板块费用率
• 图5：2013-2018年前三季度医药板块归母净利润变动情况
• 图6：2013-2018年前三季度医药板块扣非归母净利润
• 图7：医药板块2017-2018年单季度业绩增长情况
• 图8：上市医药公司18年前三季度业绩增速分布
• 图9：上市医药公司18年上半年业绩增速分布
• 图10：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况
• 图11：今年以来申万二级行业指数涨跌幅情况
• 图12：今年以来医药生物板块主要概念指数涨跌幅情况
• 图13：医药生物二级行业市盈率情况
• 图14：医药生物二级行业市净率情况
• 图15：2013年以来医药生物板块市盈率变动情况
• 图16：2013年以来医药生物板块市净率变动情况
• 图17：2012-2018Q3年基金重仓医药股市值占比

表格目录

• 表1：医药生物细分板块2018年前三季度收入及归母净利润变动情况
• 表2：医药生物细分板块2018年单季业绩情况
• 表3：2018年前三季度归母净利润增速超过50%的上市公司
• 表4：2018年以来申万医药生物板块涨幅前五名（剔除新股）
• 表5：2018年以来申万医药生物板块跌幅前五名（剔除新股）
• 表6：2018年9月以来医药领域相关政策文件