20181106-长城证券-医药生物行业2018年三季报报点评_估值底部显现_关注创新药产业链_17页_1mb

医药生物行业2018年三季报点评总结

核心内容

• 行业表现：2018年1-9月我国医药制造业营业收入和利润总额分别同比增长13.6%和11.5%。前三季度医药板块上市公司业绩实现稳定增长，营业收入同比增长21.88%，归母净利润同比增长9.62%，扣非后归母净利润同比增长23.42%。
• 市场表现：申万医药生物指数1-10月累计下跌18.93%，在申万一级行业中排名第六，跑输沪深300指数0.56个百分点。
• 估值情况：当前医药板块整体估值为26X，相对沪深300的估值溢价率为141%，处于十年来低位水平。
• 政策动向：新版基药目录发布，纳入多个单抗等重磅新药，增加患者用药可及性。17种抗癌药谈判降价纳入医保，平均降价幅度达56.7%，部分品种降幅超过70%。
• 投资建议：当前医药板块估值处于低位，性价比较高，重点推荐恒瑞医药、复星医药、康弘药业、海普瑞、昭衍新药、泰格医药等创新药及CRO企业。
• 风险提示：医改政策风险和市场估值风险。

主要观点

• 业绩增长：尽管行业整体增速放缓，但多数基本面优秀的公司估值回落至历史低位，性价比较高。
• 政策利好：创新药加快审评审批、进口药减低关税、仿制药一致性评价等政策利好，推动行业向高质量发展转型。
• 医保谈判：17种抗癌药纳入医保目录，推动创新药快速放量，提升销售份额，激励企业加大研发投入。
• 估值底部：当前医药板块估值处于历史低位，为优质企业提供了较好的投资机会。

关键信息

• 细分行业表现：
  • 生物制品收入增速为39.24%，医疗服务收入增速为32.96%。
  • 化学原料药和医疗服务归母净利润增速分别为56.82%和39.26%。
  • 化学原料药、医疗服务和医疗器械扣非后归母净利润增速较快，分别为67.97%、65.46%和36.78%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五名：通策医疗、正海生物、健帆生物、仁和药业、爱尔眼科。
  • 跌幅前五名：*ST长生、华仁药业、华大基因、千山药机、恒康医疗。
• 基金持仓：三季度基金重仓医药股市值占比下降至11.59%，但医药行业仍为基金配置的优先选择。
• 政策影响：
  • 新版基药目录发布，新增685种药品，包括肿瘤用药、儿童用药等。
  • 医保谈判持续推进，17种抗癌药降价纳入医保，为创新药提供市场空间。

重点推荐

• 创新药企业：恒瑞医药、复星医药、康弘药业、海普瑞、昭衍新药、泰格医药等。
• CRO企业：受益于行业利好，业绩增长明显。

风险提示

• 医改政策风险：包括医保控费、带量采购等可能对行业造成影响。
• 市场估值风险：当前估值处于低位，但市场波动可能影响投资回报。

政策动向

• 时间：2018年9月19日，《国家基本药物目录（2018年版）》发布。
• 内容：
  • 新增药品品种，包括抗肿瘤靶向药物、治疗眼底疾病的药物、抗病毒药物、降糖药物、血友病用药等。
  • 强调临床价值导向，建立动态调整机制，促进创新药和高端仿制药发展。
• 医保谈判：10月10日，17种抗癌药降价纳入医保，平均降价幅度达56.7%，部分品种降幅超过70%。

总结

当前医药板块整体估值处于十年来低位，为优质企业提供了较好的投资机会。政策利好不断，创新药和CRO企业将充分受益。重点推荐恒瑞医药、复星医药、康弘药业、海普瑞、昭衍新药、泰格医药等。同时，需关注医改政策和市场估值风险。