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公司研究总结：同花顺 (300033.SZ) 2021年中报点评

核心内容概述

本报告对同花顺2021年中报进行分析，指出公司在用户流量提升、技术研发与营销推广双管齐下的推动下，实现了营业收入和归母净利润的高增长。分析师王一峰上调公司评级至“买入”，认为公司未来利润空间可期。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，同花顺实现营业收入13.27亿元，同比增长33.87%；归母净利润5.77亿元，同比增长31.42%。公司整体盈利能力提升，净资产收益率（ROE）为11.13%，同比增长0.11个百分点。

• 用户流量提升：受益于国内证券市场交易活跃，用户流量显著增长。截至2021年6月30日，同花顺金融服务网注册用户达约5.73亿人，较去年同期增长9.29%。每日使用免费客户端用户数约1437万人，同比增长2.20%；每周活跃用户数约1879万人，同比增长2.96%。

• 多元业务布局：公司通过多元化业务结构实现业绩稳步增长。其中，增值电信业务收入增长显著（YOY +34.32%），广告及互联网推广服务收入增长82.27%。虽然软件销售及维护业务和基金销售及其他交易手续费业务毛利率略有下降，但整体毛利率仍实现0.60个百分点的增长。

• 技术研发投入加大：公司持续加大在机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等技术领域的研发投入，2021年上半年研发投入达3.69亿元，同比增长40.24%。公司每年研发投入占总收入的15%以上，已累计获得325项自主研发软件著作权和136项非专利技术。

• 营销推广力度增强：销售费用同比增长33.02%，主要用于加大营销推广和提升销售团队积极性，有助于公司扩大市场份额。

• 预收款项增长：公司预收款项达12亿元，同比增长12.98%，未来有望转化为收入，增强盈利预期。

• 盈利预测上调：基于公司业务发展和市场活跃度，分析师将公司2021/2022年归母净利润预测分别上调至21亿元和25亿元，新增2023年预测归母净利润28亿元。当前股价对应的2021年PE为28，处于历史低位。

关键信息

• 公司基本面：公司业务增长得益于市场交易活跃度提升和用户流量增加，同时通过技术研发和营销推广增强竞争力。

• 财务数据：

  • 营业收入：2021年预计35.4亿元，同比增长24.49%。
  • 净利润：2021年预计21.1亿元，同比增长22.61%。
  • 每股收益：2021年预计3.93元，2022年预计4.58元，2023年预计5.25元。
  • 预收款项：2021年达12亿元，同比增长12.98%。

• 估值指标：

  • PE：2021年为28，2022年预计24，2023年预计21。
  • PB：2021年为8.8，2022年预计7.0，2023年预计5.7。
  • EV/EBITDA：2021年为27.4，2022年预计23.0，2023年预计19.6。

• 风险提示：经济复苏不及预期、疫情反复、利率下行等可能影响公司发展。

结构与业务分析

业务增长驱动因素

• 市场交易活跃：国内证券市场日均成交额达9087亿元，同比增长20.06%。
• 用户流量提升：注册用户和活跃用户数均实现增长。
• 技术投入：研发投入持续增长，推动技术领先优势。
• 营销推广：销售费用增加，强化市场拓展。

财务表现

• 盈利能力：毛利率保持在91.8%左右，EBITDA率和EBIT率均稳步上升。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2021年预计19.8亿元。
• 资产负债情况：资产负债率下降，流动比率和速动比率保持稳定。

评级与投资建议

• 评级上调：分析师上调公司评级至“买入”，认为公司未来利润空间可期。
• 投资逻辑：公司通过多元化业务布局、技术投入与营销推广，有望在财富管理时代成为新的增长点。
• 估值分析：当前股价对应2021年PE处于历史低位，长期看好公司发展潜力。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险。报告版权归光大证券所有，未经书面许可不得擅自使用。

联系信息

• 分析师：王一峰，执业证书编号：S0930519050002
• 联系人：郑君怡
• 公司地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE