20250506-山西证券-神农集团-605296.SH-成本领先_扩张有序_4页_398kb

神农集团（605296SH）股票评级为增持-B，维持原评级。2025年5月6日披露的年报及一季报显示，公司2024年实现营业收入5584亿元，同比增长43.51%；归属净利润687亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损401亿元），EPS为13.1元，加权平均ROE达15.08%，同比提升24.15个百分点。2025年一季度营业收入1472亿元，同比增长35.97%；归属净利润229亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损0.04亿元），一季度平均完全成本约12.4元/公斤，成本控制显著。

生猪养殖业务表现突出，2024年销售生猪22715万头（含对外销售及集团内部屠宰企业销售），同比增长49.40%，其中对外销售19344万头，集团内部销售3371万头，销售收入达3798亿元，同比增长81.53%，毛利率23.42%，同比增加20.81个百分点。2025年一季度销售生猪8604万头（商品猪6395万头，仔猪2105万头），同比增长73.15%，其中向集团内部销售938万头，成本稳定下降至12.4元/公斤，显示规模化生产带来的效率提升。

屠宰及食品加工业务2024年处理生猪（代宰+自营）17127万头，同比下降3%，但销售收入达1473亿元，同比增长19.60%，毛利率13.84%，同比增加9.94个百分点。尽管代宰数量减少，但通过提高附加值或优化运营，毛利率显著提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为918亿元、1168亿元、1309亿元，对应EPS为17.5元、22.3元、249元。当前股价对应2025年PE为17倍，维持“增持-B”评级。风险提示包括畜禽疫情、自然灾害、原料涨价及运输不畅等因素可能对公司经营产生影响。

财务数据方面，2023年营业收入389亿元，净利润-401亿元，毛利率44.20%；2024年营业收入5584亿元，净利润687亿元，毛利率208.21%；2025年预测营业收入6675亿元，净利润918亿元，毛利率22.00%。估值指标显示，2025年P/E为167倍，P/B为221倍，净利率从23%提升至31%。未来三年净利润增速均高于20%，显示公司盈利能力持续增强。