20241101-国联证券-神农集团-605296.SH-成本行业领先_养殖盈利高增_6页_1mb

报告摘要

神农集团（605296）公司点评：成本领先助推高盈利增长

报告要点
- 财务表现优异：公司Q3营收同比增长3632%，归母净利润同比增长66297%；前三季度营收同比增长4211%，归母净利润同比增长32120%，业绩弹性显著。
- 生猪业务为增长核心：
  - 量价齐升驱动增长：2024年前三季度生猪销量增长4960%，出栏量持续扩张；销售均价同比增长2354%。
  - 生猪成本控制显著：自2024年初以来，完全成本从146元/公斤下降至138元/公斤，断奶成本从年初高位降至300元/头，料肉比持续优化，目标直指全年成本14元/公斤以内。
  - 产能扩张有保障：截至2024年8月，能繁母猪存栏11万头，计划2025年产能达400万头，年均增加3-4万头后备母猪，维持稳健发展步伐。截至Q3末资产负债率27.7%，财务结构稳健。
- 盈利预测与估值：预计2024-2026年归母净利润同比增速分别达到扭亏为盈（脱离负区间）、2404%和5766%；EPS从12.9元/股上升至25.1元/股。对应目标市盈率从621倍降至120倍，市净率从34倍下滑至27倍，估值中枢下移反映盈利改善预期。
- 投资评级：维持“买入”评级，突出强调公司在低谷成本下的盈利爆发力及财务稳健性，看好其在生猪行业周期性波动中实现盈利领先。
- 主要风险：出栏量不及预期、生猪价格大幅波动可能导致业绩不稳定。
结论
神农集团凭借卓越的生猪成本管控和持续扩张的产能，实现了盈利的大幅跃升与估值的重塑，在当前市场环境下展现出领先的竞争优势和高成长确定性。