20230523-天风证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯2023年一季度业绩点评_收入恢复双位数增长_盈利能力修复动能充足_8页_691kb

腾讯控股公司点评报告摘要

投资评级与目标价

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：335.6港元
• 目标价：476港元
• PE估值处于历史底部区间

绩效亮点

1. 整体业绩

   • 2023Q1收入同比+11%，Non-IFRS归母净利润略低于预期（基数低叠加所得税增加）
   • 自由现金流同比+366亿港元，环比大幅增长，显示盈利能力修复动能
   • Non-IFRS经营利润同比+32%，经营杠杆回升推动核心盈利回归常态增长

2. 各业务板块表现

   • 游戏业务：收入同比增长加速（国内+6%，海外+25%），多款游戏创历史新高，新游戏陆续上线，预计全年增长双位数
   • 广告业务：同比增长17%，视频号广告主导增长，海外游戏带动收入，预计全年同比增长18%

3. 金融科技及企业服务

   • 收入增速恢复，毛利率同比+29pct，云服务降成本措施对收入影响有限
   • 预计云业务与AI技术为中长期增长动力

投资建议

• 维持2023-2025年Non-IFRS归母净利润预测（1470/1720/1950亿元），PE估值继续下降至17-15倍
• 利润修复趋势明确，边际需求（消费反弹、政策常态化）使收入增长+AI赋能具备高弹性
• 风险点包括消费复苏斜率、新游上线不确定性及大股东减持时点