20230130-国信证券-腾讯控股-00700.HK-料利润侧同比显著好转_三大主业有望在2023年回归健康增长_9页_999kb

腾讯控股 (00700.HK) 2022Q4 业绩前瞻及投资分析总结

核心内容概览

腾讯控股（00700.HK）预计在2022年第四季度（4Q22）实现收入1422亿元，同比减少1.4%；Non-IFRS下归母净利润为312亿元，同比增长25%。公司维持“买入”评级，认为2023年三大主业将实现健康复苏，利润端有望进入强势增长区间。

主要观点

收入表现

• 总收入：预计2022Q4总收入为1422亿元，同比下降1.4%。
• 收入结构：
  • 增值服务收入：686亿元，同比下降4.6%。
  • 网络广告收入：226亿元，同比增长5%。
  • 金融科技及企业服务收入：489亿元，同比增长2%。

利润表现

• Non-IFRS归母净利润：预计为312亿元，同比增长25%。
• 利润率提升：得益于降本增效，尤其是销售费用率的下降，以及广告业务重回正增长。

关键信息

网络游戏业务

• 收入预测：预计2022Q4网络游戏收入为399亿元，同比下降7%。
• 细分表现：
  • 手游收入：376亿元，同比下降6%。受本土市场《英雄联盟手游》和海外市场《PUBG Mobile》收入下滑影响，但《胜利女神：NIKKE》和《战锤40K：暗潮》表现良好。
  • 端游收入：106亿元，同比持平。
• 未来展望：2023年腾讯将推出多款新游戏，包括《无畏契约》《命运方舟》《黎明觉醒：生机》等，有望带动业务复苏。

网络广告业务

• 收入预测：预计2022Q4广告收入为226亿元，同比增长5%。
• 增长驱动：
  • 视频号广告贡献主要增量，原生广告和搜索广告上线。
  • 微信朋友圈橱窗广告上线，进一步丰富广告生态。
• 未来展望：视频号作为核心增长点，预计2023年广告收入将回归增长，受益于宏观经济修复和广告主预算回升。

金融科技及企业服务

• 收入预测：预计2022Q4金融科技及企业服务收入为489亿元，同比增长2%。
• 增长因素：线上商业支付占比提升，带动毛利率增长。
• 未来展望：随着线下消费恢复，2023年收入增速有望回到双位数。

投资建议

• 评级维持：继续维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2023年调整后净利润为22.6倍。
• 目标价：维持目标价525-588港币。
• 预测调整：因美元汇率波动影响，小幅下调2022-2024年调整后归母净利润预测至1171/1523/1780亿元。

风险提示

• 政策风险：监管政策可能对业务产生影响。
• 宏观经济风险：消费疲软可能影响广告和游戏收入。
• 竞争风险：广告行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 新产品风险：新游戏未能如期上线可能影响增长预期。
• 疫情反复风险：疫情对线下消费和支付业务仍有潜在影响。

财务预测与估值

附录：财务预测与现金流

重要声明

本报告由国信证券经济研究所整理，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相关风险。