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乱云飞渡仍从容：2018年下半年A股市场投资策略总结

核心内容

2018年下半年，A股市场面临一定的外部风险和内部调整压力，但整体仍具备投资吸引力。研究结论认为，中国宏观经济虽有压力，但内需扩张与全球复苏提供了支撑，政策环境持续优化，流动性保持中性稳健，A股市场有望迎来结构性行情。

主要观点

1. 宏观经济韧性：

   • 尽管面临去杠杆和传统增长动力减弱的压力，但消费作为经济增长的稳定器，其占比持续上升。
   • 2018年全球经济增长预期为3.9%，其中美国、欧元区等发达经济体表现强劲，为中国经济提供外部支撑。
   • 中国GDP增速预计为6.6%，虽较2017年略有下降，但整体仍具备增长动力。

2. 政策支持：

   • 政策层面，鼓励消费、扶贫、科技转型、金融开放和新经济扶持等，为市场提供政策支撑。
   • 财政政策强调减税降费，释放1.1万亿元政策红利，改善企业经营环境。
   • 金融开放政策加速落地，包括放宽外资持股比例、扩大互联互通额度、推动人民币国际化等。

3. 估值与盈利：

   • A股估值处于全球较低水平，沪深300市盈率约13倍，风险溢价合理。
   • A股ROE超过12%，自由现金流回报率约7%，优于美股，仅次于港股和欧洲市场。
   • A股整体盈利增速预计在10%-13%之间，处于全球盈利回升周期。

4. 投资策略：

   • 重点配置“消费”与“科技”两条确定性主线。
   • 消费板块包括医药、食品饮料、餐饮旅游、纺织服装等，业绩稳定，盈利质量高。
   • 科技板块包括半导体、计算机、军工等，政策推动明确，有望迎来业绩拐点。
   • 银行和石化化工板块作为补充配置，具有较好的基本面和估值优势。

关键信息

1. 消费板块

• 业绩确定性强：消费板块在去杠杆和偏紧的货币政策下仍保持强劲，尤其是医药、食品饮料、餐饮旅游、纺织服装等子行业。
• 政策支持：鼓励消费、扶贫、扩大内需等政策密集出台，推动消费升级和下沉市场增长。
• 相关标的：
  • 医药：信立泰、仙琚制药、益丰药房、卫宁健康、思创医惠
  • 餐饮旅游：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、三特索道、中青旅
  • 纺织服装：海澜之家、森马服饰、安正时尚、歌力思、罗莱生活
  • 食品饮料：洋河股份、山西汾酒、水井坊、白云山、克明面业

2. 科技板块

• 政策推动明显：科技转型、人工智能、大数据等政策支持力度加大，为科技股提供发展土壤。
• 业绩拐点临近：尽管当前尚未出现业绩拐点，但下半年是关键观察期，关注成长股盈利质量改善。
• 相关标的：
  • 计算机：广联达、用友网络、汉得信息、恒生电子、东方财富
  • 半导体：兆易创新、长电科技、江丰电子、鼎龙股份
  • 军工：景嘉微、振芯科技、高德红外、耐威科技、中直股份

3. 金融板块

• 银行板块：受益于金融开放政策，银行业绩持续复苏，净息差提升，不良贷款比例下降，ROE约12%，市净率低于1倍，具备长期投资价值。
• 其他金融领域：券商和保险板块表现相对平淡，但未来仍有改善空间。

4. 石化化工板块

• 周期属性弱：受环保政策和高油价影响，供给端趋紧，需求端稳定，估值合理。
• 未来趋势向好：煤化工、天然气化工等产品具备增长潜力，ROE处于上升通道。
• 相关标的：未具体列出，但强调龙头企业集中度提升。

风险提示

1. 全球经济复苏低于预期。
2. 中美贸易摩擦持续，可能影响国内经济。
3. 去杠杆超预期收紧，可能加剧违约风险。

结构性行情与确定性投资

• 流动性：货币政策保持中性，市场仍为存量资金博弈，需关注确定性主线。
• 业绩确定性：消费板块因政策支持和内需扩张，具备较强的业绩稳定性。
• 政策确定性：科技转型、金融开放等政策导向明确，为科技板块提供长期支撑。

附录：2018年大事一览

• 金融开放政策加速落地，包括外资持股比例放宽、互联互通额度扩大等。
• 一系列鼓励消费和科技转型的政策密集出台，如绿色商场、信息消费发展指南等。
• A股盈利增速预计回落，但ROE维持高位，整体仍具备投资吸引力。

总结

2018年下半年A股市场在宏观经济韧性、政策支持和估值优势的支撑下，具备结构性投资机会。投资者应把握“消费”和“科技”两条主线，同时关注银行和石化化工板块的配置机会。整体来看，A股仍处于长牛周期中，具备较高的投资吸引力。