深度报告-20220521-东北证券-欧普照明-603515.SH-日拱一卒_静待市占率提高_28页_3mb

报告摘要

欧普照明（603515）深度报告总结

公司简介

欧普照明成立于1996年，深耕通用照明行业25年，已成为国内照明电器行业的领军品牌之一。公司业务涵盖家居照明、商业照明、光源、照明系统和电工四大领域，以“用光创造价值”为使命，致力于提升消费体验和品牌市占率。公司股权高度集中，马秀慧与王耀海合计持有82.99%股份，有利于保持战略定性和经营稳定。目前，公司拥有多个生产基地，产品线丰富，终端流通网点超过15万家，覆盖90%以上省市。

行业分析：LED照明市场空间广阔

通用照明进入LED时代

LED照明已成为通用照明的主流，技术进入成熟期并有望长期保持。LED相比传统光源（如白炽灯、荧光灯）具有更高的发光效率、更长的使用寿命、更低的发热量和更环保的特性。随着技术进步和成本下降，LED照明的性价比不断提升，预计未来将占据更大市场份额。

市场集中度提升

国内LED照明行业集中度持续上升，行业洗牌加速。根据CSA数据，中国LED照明行业总产值达7013亿元，下游应用市场规模为5967亿元，其中家居、商业和景观照明是核心赛道。CR6已占据80%以上市场份额，行业集中度仍有提升空间。同时，国际巨头如飞利浦、欧司朗和GE逐渐退出中国市场，为国内企业提供了发展空间。

欧普照明市占率提升可期

先发优势显著

欧普照明在2019年市占率为12.7%，高于飞利浦（6%），行业CR2仅为18.7%，表明市场仍较为分散。公司凭借品牌、渠道和产品设计优势，有望在行业集中度提升中持续受益。公司线下渠道覆盖广泛，线上渠道也具备较强竞争力。

智能化转型

公司积极布局智慧照明和智能家居领域，与华为、小米等企业合作，推出互联互通的智能家庭产品套装，提升用户粘性和竞争壁垒。智能化趋势正推动照明行业向更高附加值和定制化方向发展，公司有望通过技术整合和品牌升级抢占市场。

渠道持续发力

公司线下渠道持续扩张，终端网点数量超过15万家，实现90%以上省市覆盖。线下渠道不仅增强了品牌曝光度，也促进了线上销售。公司通过专卖店、体验店和五金店等多种渠道形式，强化了市场渗透和客户体验。

电工板块协同

公司通过拓展电工产品线（如插线板和墙壁开关），与照明产品形成协同效应。在价格和质量上，公司电工产品具有较高性价比，尤其在线下渠道中表现突出，有助于进一步提升整体市占率。

投资建议与盈利预测

财务表现

2020-2021年，公司营业收入从79.7亿元增长至88.5亿元，年均复合增速10.06%；净利润从8.07亿元增长至9.1亿元，年均复合增速12.28%。2022-2024年，预计营收增速分别为12.82%、12.69%、12.25%，归母净利润增速分别为10.35%、15.69%、15.30%。EPS预计为1.33元、1.54元、1.77元，对应PE分别为12.68倍、10.96倍、9.51倍。