20220511-中原证券-隆基股份-601012.SH-年报点评_短期盈利能力有所承压_一体化龙头地位稳固_5页_922kb

隆基股份（601012）2021年报及2022Q1点评总结

核心内容

隆基股份在2021年和2022年第一季度表现出强劲的业务增长，尽管面临成本上涨带来的短期盈利能力压力，但其一体化龙头地位依然稳固。公司作为全球领先的光伏企业，持续在技术研发、产能扩张和市场拓展方面发力，展现出良好的长期发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%；
  • 归属于上市公司股东的净利润为90.86亿元，同比增长6.24%；
  • 扣非净利润为88.26亿元，同比增长8.39%；
  • 2022Q1营业收入185.95亿元，同比增长17.29%；
  • 归属于上市公司股东的净利润为26.64亿元，同比增长6.46%。

• 盈利能力承压：

  • 成本上涨（如硅料、铝、铜等原材料紧缺及价格上涨）对2021年净利润增速形成拖累；
  • 2021年公司毛利率为21.29%，同比下降2.81个百分点；
  • 2022Q1毛利率有所回升，硅片及硅棒毛利率为23.24%，组件毛利率为19.27%。

• 市场表现：

  • 公司组件出货量全球领先，2021年单晶组件出货量达38.52GW，同比增长57.03%；
  • 品牌影响力和市场占有率在亚太、欧洲、中东非等区域领先；
  • 全球光伏装机量持续增长，预计2022年全球光伏装机有望保持较高增速，公司有望充分受益。

• 产能与技术布局：

  • 公司持续推进大尺寸和薄片化技术，182和210mm尺寸硅片出货占比提升至45%；
  • 2021年硅片出货量为70.01GW，同比增长20.40%；
  • 公司持续优化产能结构，2022年下半年将新增15GW和4GW电池产能，进一步提升电池产能至60GW；
  • 研发投入持续加大，2021年研发投入达43.94亿元，占营收51.43%，N型TOPCon、HJT、P型TOPCon等电池技术不断刷新行业纪录。

• 财务预测与估值：

  • 2022年预计营业收入为1125亿元，净利润为141亿元，每股收益为2.60元；
  • 2023年预计营业收入为1340亿元，净利润为165亿元，每股收益为3.05元；
  • 2024年预计营业收入为1597亿元，净利润为204亿元，每股收益为3.77元；
  • 按2022年5月10日收盘价68.42元计算，对应PE为26.36倍，估值相对较低，给予“买入”投资评级。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：68.42元；
  • 市净率：7.40倍；
  • 流通市值：3,703.46亿元；
  • 2021年国内光伏硅片产量227GW，同比增长40.7%。

• 行业前景：

  • 中国、欧盟、美国、印度为全球光伏发电主要增量市场；
  • 地缘政治推动欧洲可再生能源装机，海外市场需求持续提升；
  • 2022年下半年硅料供应有望逐步宽裕，硅片生产成本将下降。

• 风险提示：

  • 贸易摩擦风险；
  • 下游装机需求不及预期；
  • 硅片、组件行业竞争激烈，存在盈利空间压缩风险。

财务指标概览

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

隆基股份凭借其在光伏行业的领先地位和持续的技术创新，尽管短期内面临成本上涨和行业竞争的压力，但长期来看，其在硅片和组件领域的双重优势将为其带来显著的业绩增长。公司积极扩大先进电池产能，同时优化产能结构，以应对市场变化。随着硅料供应逐步恢复和全球光伏装机需求的持续增长，公司有望在未来几年中进一步提升盈利能力和市场份额。当前估值相对较低，分析师首次给予“买入”评级。