20171024-长城证券-万里扬-002434.SZ-三季报点评_Q3基本符合预期_熬过推广期就是收获期_4页_807kb
报告摘要
万里扬（002434）投资分析总结
核心内容概述
本报告为长城证券于2017年10月24日发布的投资分析，对万里扬公司进行了综合评估。报告指出，公司当前股价为12.05元，总市值162.68亿元，流通市值122.80亿元，总股本135,000万股，流通股本101,906万股。2017年前三季度公司业绩基本符合预期，CVT自动变速箱市场推广顺利，未来增长可期。公司投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级不变。
主要观点
- 业绩表现：2017年第三季度公司实现营业收入10.78亿元，同比增长63.6%；净利润1.51亿元，同比增长66.6%。全年综合毛利率预计为24.7%，高于2016年1个百分点，主要得益于手动变速箱毛利率提升及成本控制。
- 盈利预测：公司预计2017-2019年净利润分别为7.5亿、9.7亿和14.0亿，对应EPS分别为0.56元、0.72元和1.04元，PE分别为28X、22X和15X。
- CVT市场前景：尽管CVT产品仍处于市场推广期，但其产品力不输外资，价格优势明显，适合小排量车型，是自主品牌车企的首选。预计2018年CVT产品将进入稳定增长阶段。
- 内饰业务改善：金兴内饰业务在2017年实现扭亏为盈，毛利率从13.7%提升至14.1%。公司聘请了有丰富经验的执行总裁桂文靖，预计内饰业务未来表现良好。
- 财务状况：公司资产负债率有所上升，但流动比率和速动比率保持稳健。经营现金流在2017年有所下降，但预计2018年将显著改善。
关键信息
股价与市场数据
- 当前股价：12.05元
- 12个月最高/最低价：18.53元/11.50元
- 总市值：162.68亿元
- 流通市值：122.80亿元
- 总股本：135,000万股
- 流通股本：101,906万股
盈利预测（单位：亿元）
| 年度 | 营业收入 | 净利润 | 摊薄EPS | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2017E | 58.50 | 7.52 | 0.56 | 28 |
| 2018E | 76.53 | 9.69 | 0.72 | 22 |
| 2019E | 106.93 | 14.02 | 1.04 | 15 |
财务指标（单位：%）
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | 42.7% | 89.2% | 56.8% | 30.8% | 39.7% |
| 毛利率 | 28.5% | 23.7% | 24.7% | 25.3% | 26.3% |
| ROE | 9.1% | 5.6% | 12.3% | 14.2% | 17.9% |
| ROIC | 7.2% | 9.9% | 10.8% | 12.1% | 17.5% |
| 净资产收益率 | - | - | 12.3% | 14.2% | 17.9% |
估值指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 99.82 | 67.66 | 28.11 | 21.80 | 15.07 |
| PEG | 1.51 | 1.04 | 0.32 | 0.75 | 0.41 |
| PB | 9.12 | 3.78 | 3.45 | 3.09 | 2.69 |
| EV/EBITDA | 25.05 | 31.83 | 17.99 | 14.58 | 11.78 |
| EV/SALES | 4.71 | 5.99 | 3.95 | 2.94 | 2.30 |
风险提示
- CVT产品研发和推广不及预期
- 市场竞争加剧
- 行业政策变化
公司亮点
- CVT自动变速箱：公司于2016年收购奇瑞CVT资产，产品已配套北汽银翔、力帆等品牌，预计2018年实现批量生产。
- 内饰业务：金兴内饰业务扭亏为盈，毛利率提升，管理团队经验丰富，未来增长潜力大。
- 盈利能力提升：得益于产品结构优化和成本控制，公司毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC表现良好。
投资建议
报告认为，尽管CVT产品仍处于推广期，但其市场前景广阔，公司作为国内少数具备CVT配套能力的企业，未来增长可期。因此，维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
