20230906-财通证券-奥浦迈-688293.SH-业绩短期承压_静待行业回暖_4页_436kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对某上市公司的2023年半年报进行分析，给出“增持”投资评级。公司主要业务包括培养基和CDMO（合同开发与生产组织），并计划通过募投项目进一步提升生产能力，以支持其长期发展。

主要观点

业绩表现

• 2023年H1：公司实现营收1.21亿元，同比下降17.36%；归母净利润3789万元，同比下降29%；扣非归母净利润2962万元，同比下降38.76%。
• 2023年Q2：营收0.53亿元，同比下降27.98%；归母净利润1369万元，同比下降51.75%；扣非归母净利润857万元。
• 业绩承压原因：主要由于投融资环境承压和行业景气度低迷，同时2022年H1因IVD客户及海外某大客户采购影响，导致上半年基数较高。剔除该影响后，2023年H1培养基业务收入同比增长超30%。

业务发展

• 培养基业务：产品管线持续增加，截至2023年H1，公司在手管线共142个，较2022年底增加31个，其中临床前至临床II期分别增加14/11个，临床III期及商业化项目新增5/1个。
• CDMO业务：公司已具备覆盖临床前至临床二期的中试生产能力，未来募投项目将完善临床三期及商业化能力。
• 市场拓展：积极开拓动物疫苗领域及海外市场，研发出多款疫苗常用培养基并获得客户认可，2023年H1境外收入约为0.14亿元。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为2.91亿元、3.90亿元、5.16亿元，归母净利润分别为0.9亿元、1.17亿元、1.66亿元。
• 估值指标：对应PE分别为57.82倍、44.24倍、31.39倍，PE逐渐下降，表明估值有望随着业绩增长而优化。
• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司未来成长可期，尤其是随着行业回暖和业务协同效应的释放。

关键信息

财务数据

• 2023年H1：营收和净利润均出现下滑，但剔除特殊因素后，培养基业务增长显著。
• 盈利预测：
  • 2023年E：营收290.60亿元，净利润89.89亿元
  • 2024年E：营收389.94亿元，净利润117.48亿元
  • 2025年E：营收515.93亿元，净利润165.61亿元
• EPS：2023年E为0.78元/股，2024年E为1.02元/股，2025年E为1.44元/股。
• PE：2023年E为57.82倍，2024年E为44.24倍，2025年E为31.39倍。
• PB：2023年E为2.34倍，2024年E为2.22倍，2025年E为2.07倍。

财务指标

• 毛利率：稳定在61.8%左右。
• 营业利润率：从30.2%下降至34.8%，但2024年E回升至33.8%。
• 净利润率：从28.4%下降至30.9%，2025年E预计回升至32.1%。
• 资产负债率：从24.7%下降至6.1%，表明公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从4.60上升至23.02，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从3.70上升至21.97，流动性风险较低。
• ROE：从10.7%下降至4.0%，但2025年E预计回升至6.6%。

风险提示

• 产品开发风险：新产品的研发和市场接受度存在不确定性。
• 配方流失或失效风险：培养基配方可能因技术或管理问题导致失效。
• 产品质量风险：作为生物药重要原材料，产品质量直接影响客户满意度。
• 行业需求不及预期风险：若行业复苏不及预期，可能影响公司业绩。

结构清晰总结

业务与市场表现

• 公司核心业务为培养基和CDMO，2023年H1业绩承压，但培养基业务增长显著。
• 公司积极拓展动物疫苗和海外市场，取得一定成效。
• 募投产能即将建成，将提升CDMO生产能力。

盈利预测

• 2023年E预计营收290.60亿元，净利润89.89亿元。
• 2024年E预计营收389.94亿元，净利润117.48亿元。
• 2025年E预计营收515.93亿元，净利润165.61亿元。

估值与财务指标

• 2023年E对应PE为57.82倍，PB为2.34倍。
• 财务指标显示公司盈利能力有所波动，但整体趋势向好。
• 资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示公司财务状况稳健。

投资建议

• 分析师维持“增持”评级，认为公司未来成长空间较大。
• 随着行业回暖和业务协同效应，公司有望实现业绩回升。

风险提示

• 需关注产品开发、配方流失、产品质量及行业需求等潜在风险。

结论

公司短期业绩承压，但长期成长潜力较大，尤其在培养基业务和CDMO协同发展方面。随着募投项目投产及行业环境改善，公司未来有望实现业绩回升。分析师维持“增持”评级，认为其估值合理，具备投资价值。