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疫情再度来袭，工业品普跌总结

核心内容

当前，疫情再度来袭，导致工业品价格普遍下跌，市场情绪持续低迷。在宏观层面，政策对地产行业保持“房住不炒”的态度，叠加经济转型背景，地产需求长期偏弱，短期内虽有政策支持，但整体趋势仍向下行。同时，由于疫情对情绪的冲击，市场整体呈现空头趋势，价格持续承压。

主要观点

• 成本端持续下行：煤炭价格大幅回落，港口5500大卡煤价跌破1100元/吨，氧化铝价格也开始下跌，预焙阳极价格维持高位但有下行空间。整体成本体系呈现崩塌式下行，对铝价形成压制。
• 需求端缓慢修复：铝棒加工费维持高位，显示下游存在补库需求。但工业型材和建筑型材开工率均低于往年同期，地产需求疲软，长期仍面临较大压力。
• 供给端边际利空：尽管减产逻辑已被市场定价，但复产进程尚未全面启动。2022年将有大量产能复产和新投产，预计供给端压力将进一步加大。
• 市场情绪主导：疫情对市场情绪造成强烈冲击，叠加宏观政策面悲观，工业品价格持续下跌，熊市仍在继续。
• 供需周期转向：从长期来看，供需从短缺转向过剩，2022年铝行业难以维持高利润格局，中期观点仍偏空。

关键信息

成本端分析

• 煤炭：价格持续下跌，港口5500大卡煤价跌破1100元/吨，05合约跌至700元，01合约跌至800元。
• 氧化铝：价格开始下行，最新成交价约3300元/吨，仍有下跌空间。山西、河南等地氧化铝价格回落至3700元/吨左右。
• 预焙阳极：价格维持高位，山东地区报价超过5400元。
• 铝冶炼成本：完全成本在13885元/吨至18751元/吨之间，具体因地区而异。

需求端分析

• 铝棒加工费：维持高位，但有下行趋势，6063系120棒加工费为750元/吨。
• 铝锭出库：表现较好，但库存仍高于往年同期，显示需求恢复有限。
• 地产需求：销售与贷款齐降，新开工和竣工面积持续走弱，政策支持仅是阶段性，长期仍偏弱。

供给端分析

• 待复产产能：2022年待复产产能约270.6万吨，主要集中在广西、内蒙古、新疆、云南等地，预计在二季度陆续复产。
• 新投产产能：2022年计划新增产能约205万吨，包括云南、广西、贵州、内蒙古等地企业，部分产能预计在三季度投产。
• 整体供给压力：2022年铝行业供给端压力明显，尤其在冬奥会和采暖季结束后，环保政策可能有所松动，进一步释放产能。

市场情绪与技术面

• 技术面：铝价技术上呈现空头趋势，2H K和周K图显示空头加仓，价格持续下跌。
• 宏观情绪：疫情反复导致市场情绪悲观，工业品价格受情绪影响明显，基本面难以支撑价格反弹。

供需平衡情况

• 2022年供需矩阵：预计全年供需将从短缺转向过剩，不同产量和需求情景下，供需缺口将逐步收窄。
• 电解铝平衡表：2022年Q4预计产量1020万吨，消费量1010万吨，供需基本平衡。

大事记及市场数据

• 铝原料进口：10月铝原料进口重回年内高位，铝锭进口13.99万吨，环比增加4.38万吨。
• 屋顶光伏政策：多地暂缓屋顶光伏建设，以避免超电网消纳能力。
• 印尼政策：印尼可能在2022年停止铝土矿出口，2023年停止铜矿出口，以促进资源加工。
• 节能机组建设：国家能源集团河北公司新建背压机组，供电煤耗仅148克/千瓦时，为国内最优。
• 氧化铝采购：山西、河南地区氧化铝价格回落，影响铝土矿采购价格。

结论

综合来看，当前铝市场面临成本端持续下行、需求端恢复缓慢、供给端逐步释放的多重压力，叠加疫情对市场情绪的冲击，整体趋势偏空。未来铝价仍可能承压下行，长期来看，供需格局从短缺转向过剩，2022年铝行业利润空间有限。市场参与者应关注复产进度和需求恢复情况，警惕供给端超预期释放带来的冲击。