20220331-天风证券-长城汽车-601633.SH-全年营收及销量稳步提升_品牌向上中长期发展势头向好_5页_374kb

报告摘要

长城汽车（601633）总结

核心内容概述

长城汽车在2021年实现了营收和销量的稳步增长，尽管面临缺芯、原材料成本上涨、疫情及地缘政治等不利因素，但其品牌向上战略和产品创新持续推进，展现出良好的发展势头。公司持续加大在智能化、电动化领域的研发投入，拓展海外生产布局，强化科技平台建设，提升产品竞争力和品牌价值。整体来看，长城汽车在中长期发展上具有较强潜力。

主要观点与关键信息

营收与销量增长

2021年Q4营收：456.07亿元，同比增长10.79%
2021年全年营收：1364.05亿元，同比增长32.04%
整车销售收入：1213.07亿元，同比增长31.30%
全年毛利：220.37亿元，同比增长23.97%，毛利率为16.16%
全年净利润：67.25亿元，同比增长25.41%
归母净利润：67.26亿元，同比增长25.43%
全年销量：128.10万辆，同比增长14.79%

品牌表现

哈弗品牌：全年销量77万辆，占比超六成
欧拉品牌：全年销量13.5万辆，同比增长140%
WEY品牌：全年销量7.27万辆
长城皮卡：全年销量23.3万辆
坦克品牌：全年销量7.03万辆
2022年新车发布：包括哈弗酷狗、魏牌圆梦、欧拉芭蕾猫、欧拉闪电猫、欧拉朋克猫、坦克700、金刚炮和沙龙机甲龙，产品矩阵丰富，品牌定位精准

研发与生产布局

研发投入：2021年为44.90亿元，同比增长46.36%
2021-2025年研发投入：预计达1000亿元
研发人员：2023年预计3万人，其中软件开发人员1万人
生产布局：在全国拥有10大全工艺整车生产基地，海外在泰国、巴西等地布局
科技平台：柠檬、坦克、咖啡智能三大平台，涵盖全产业链创新技术

财务预测

2022-2024年净利润预测：83.61亿元、109.52亿元、145.47亿元
2022-2024年PE：31.52倍、24.07倍、18.12倍
2022-2024年EPS：0.91元、1.19元、1.58元
2022-2024年市盈率：31.52倍、24.07倍、18.12倍
2022-2024年市净率：3.85倍、3.44倍、3.01倍
2022-2024年市销率：1.51倍、1.20倍、0.97倍
2022-2024年EV/EBITDA：14.46倍、10.90倍、7.52倍

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：28.54元
目标价格：未公布
核心看好点：
- 品牌向上战略
- “品类定义品牌”策略
- 智能化布局
- 混动DHT方案
- 高端智能电动沙龙品牌

风险提示

汽车芯片供应恢复不及预期
上游原材料价格大幅上涨
新车型推广及销售不及预期
部分地区疫情影响终端销量
市场竞争加剧影响公司销量

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	103,307.61	136,404.66	174,597.97	219,993.44	272,791.87
净利润(百万元)	5,362.49	6,725.01	8,360.08	10,949.92	14,544.99
归属于母公司净利润(百万元)	5,362.49	6,726.09	8,361.42	10,951.67	14,547.33
毛利率	17.21%	16.16%	17.20%	17.20%	17.50%
净利率	5.19%	4.93%	4.79%	4.98%	5.33%
ROE	9.35%	10.83%	12.22%	14.31%	16.62%
ROIC	12.46%	10.59%	22.68%	49.21%	-1209.15%
资产负债率(%)	62.77%	64.58%	61.51%	65.77%	64.66%
流动比率	1.22	1.13	1.16	1.19	1.26
速动比率	1.13	0.99	1.07	1.04	1.15

结论

长城汽车在2021年表现出色，营收和销量实现双增长，尤其在电动化、智能化转型和品牌向上策略方面成效显著。公司研发投入持续增加，科技平台建设有力支撑其产品竞争力。尽管面临外部环境挑战，但其未来发展前景被看好，预计在2022-2024年，净利润将稳步增长，估值逐步下降，反映出市场对其长期发展的信心。投资者应关注其在新能源汽车和智能驾驶领域的布局，以及芯片供应和原材料成本等风险因素。

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