京东商城 (JD US) 公司报告总结
核心内容
2018年6月19日，招商证券（香港）有限公司发布了一份关于京东商城的公司报告，重点分析了其与谷歌的战略合作及618年中购物节的表现。报告指出，谷歌向京东投资5.5亿美元，双方将共同开发海外零售解决方案，旨在拓展东南亚、欧洲和美国市场。同时，京东在618购物节期间表现强劲，GMV突破1,275亿元人民币，创历史新高。
主要观点
- 战略合作：京东与谷歌达成战略合作，谷歌投资5.5亿美元，以每股40.58美元的价格认购京东约2,700万股新股，约占已发行股本的1%。合作将结合京东的供应链和物流优势与谷歌的技术能力，推动海外零售解决方案的发展。
- 618购物节表现：京东在6月18日的618购物节中，GMV达1,275亿元人民币，打破2017年记录，同比增长6%。主要销售品类包括手机、个人电脑、空调、数码产品和食品饮料，销售数量前五的品类为食品饮料、个人护理、家居清洁、个人电脑和母婴产品。
- 配送服务：京东通过当日达和次日达服务，实现了90%的订单交付，同时为提升配送效率，采取了预置仓储和夜班配送等措施。
- 市场影响评估：尽管中美贸易紧张局势可能对进口农产品价格产生影响，但京东认为其对中国电商板块的影响有限，因为可以有其他国家的商品替代。此外，京东股价自近期低点反弹25%，但年初至今涨幅仅为5%，低于阿里巴巴的21%。
- 投资评级：报告维持对京东的“买入”评级，目标价为49美元，认为其与谷歌的合作具有互补性和互惠性。
关键信息
盈利预测及估值
| 项目 |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
FY20E |
| 收入（人民币百万元） |
258,290 |
362,332 |
472,323 |
581,103 |
708,800 |
| 收入增长率(%) |
42% |
40% |
30% |
23% |
22% |
| 非GAAP净利润（人民币百万元） |
2,068 |
4,968 |
6,083 |
8,504 |
13,258 |
| 非GAAP净利润增长率(%) |
NA |
140% |
22% |
40% |
56% |
| 非GAAP每股盈利（美元） |
0.22 |
0.51 |
0.63 |
0.86 |
1.27 |
| P/S（倍） |
1.59 |
1.18 |
0.89 |
0.74 |
0.64 |
| ROE (%) |
-6.2% |
0.3% |
4.5% |
3.4% |
9.6% |
股价表现
| 项目 |
1个月 |
6个月 |
12个月 |
| JD US |
22.1% |
4.6% |
14.2% |
| CCMP |
5.3% |
10.7% |
25.9% |
主要股东
| 股东 |
持股比例 |
| 黄河投资实业有限公司 |
18.0% |
| 刘强东 |
15.5% |
| 沃尔玛 |
10.1% |
重点图表
- 图1：总收入
- 图2：线上直销vs服务和其他收入
- 图3：净利润率
- 图4：非GAAP毛利润率
- 图5：12个月活跃客户账户
- 图6：GMV
投资评级定义
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
预期行业整体表现在未来12个月优于市场 |
| 中性 |
预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 |
| 回避 |
预期行业整体表现在未来12个月逊于市场 |
公司投资评级
| 等级 |
定义 |
| 买入 |
预期股价在未来12个月上升10%以上 |
| 中性 |
预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 |
| 卖出 |
预期股价在未来12个月下跌10%以上 |
其他信息
- 报告由分析师柯良蔚和马牧野撰写。
- 报告中包含多个相关报告，涉及中国互联网行业的多个领域，如新零售、支付、共享出行、跨境进口电商等。
- 本报告由招商证券（香港）有限公司提供，该公司持有香港证券及期货事务监察委员会的营业牌照，并受其监管。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
- 招商证券（香港）或其关联机构可能持有京东所发行的证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。
