20210220-安信证券-传媒行业周报_快手强标签的社区属性_更具竞争壁垒_11页_1mb

快手与传媒行业分析总结

一、核心内容

1. 快手的社区属性与竞争优势

快手拥有鲜明的社区属性，其用户特质较为突出，具体体现在较高的电商复购率等经营数据上。这种独特的社区生态形成了短视频平台的稀缺性，增强了其竞争壁垒。广告业务被视为快手的确定性增量来源，但其增长空间取决于算法对“关注流”与“推荐流”的平衡策略。游戏业务方面，快手受益于腾讯的协同效应，而电商业务则成为市场关注的焦点。根据2020年上半年数据，快手电商货币化率仅为0.74%，远低于淘宝（2.37%）和京东（3.17%），存在较大的提升空间。此外，快手小店的闭环交易率仅为31%，而抖音已实现全面闭环交易，这表明快手在电商交易生态建设上仍有优化空间。

2. 行业整体趋势

2021年，传媒行业整体呈现复苏态势，尤其是在电影行业，春节档票房达到78亿元，同比增长约33%。观影人次与平均票价均实现增长，显示出行业“量价齐升”的趋势。随着优质内容的持续输出，行业有望迎来经营拐点，头部公司具备更强的市场竞争力。

3. 游戏行业分析

2021年，A股游戏厂商迎来产品大年，头部公司及部分新兴厂商在内容与质量上均有显著提升。游戏板块估值处于历史低位，具备较高的布局性价比。渠道端变化为游戏CP带来新的机遇，新兴渠道如TapTap、好游快爆等崛起，推动了内容方的强势地位。部分游戏如《明日方舟》《原神》等在未上线安卓渠道的情况下仍取得不俗业绩。

4. 影视行业展望

影视制作工业化趋势明显，平台引导下的“定制剧”模式推动了影视公司商业模式从“项目制”向“公司制”转变。综艺内容在平台治理下率先实现工业化，变现能力突出，包括招商广告、IP衍生周边、带货销售等。头部影视公司具备更强的项目把控能力与制作宣发能力，值得关注。

5. 教育行业动态

疫情反复背景下，头部教培机构的线上布局使其具备更强的抗风险能力。在线教育渗透率提升，但获客成本上升，行业竞争加剧。预计2021年，线上头部机构份额将进一步提升，但需在获客与留存运营两端寻求均衡，优化教学内容与本地化策略。

6. 营销与电商发展

短视频平台在直播带货方面具有明显优势，快手凭借私域流量与社区属性，已在直播电商领域取得一定规模。相比之下，淘宝通过直播带货教育用户，形成内容驱动的消费模式。营销与电商的结合成为未来增长的重要方向。

7. 周边衍生及硬件

潮玩市场潜力巨大，盲盒形态有望持续爆发。泡泡玛特凭借品牌溢价、规模效应及竞争壁垒，具备领先优势。5G时代，多终端、多场景的硬件厂商将受益于硬件出货量及分发利润的提升。

二、主要观点

• 快手的社区属性是其区别于抖音的重要优势，有助于提升用户粘性及电商转化率。
• 游戏行业在2021年迎来产品与业绩的双重增长，估值处于历史低位，具备投资价值。
• 影视行业内容工业化进程加快，头部公司具备更强的项目把控与变现能力。
• 教育行业在线化趋势明显，但需优化获客与留存策略，提升盈利能力。
• 电商与短视频的结合成为未来增长点，快手需在提升货币化率与完善交易闭环上发力。
• 周边衍生及硬件行业在5G与多终端背景下，具备增长潜力。

三、关键信息

1. 市场表现

• 上证综指上涨1.12%，深证成指下跌0.87%，创业板指下跌3.76%，传媒板指上涨4.56%。
• A股涨幅前三：科德教育（25.04%）、众应互联（21.05%）、掌阅科技（21.02%）。
• A股跌幅前三：芒果超媒（-8.92%）、万达电影（-6.19%）、唐德影视（-5.14%）。
• 港股涨幅前三：寰亚传媒（84.81%）、华谊腾讯娱乐（74.00%）、基石金融（66.67%）。
• 港股跌幅前三：百奥家庭互动（-18.97%）、HYPEBEAST（-16.07%）、第一视频（-15.79%）。

2. 重点标的

• A股：芒果超媒、分众传媒、中公教育、三七互娱、完美世界、吉比特、掌阅科技。
• 港股：腾讯控股、小米集团、新东方、网易、心动公司。
• 关注标的：泡泡玛特、光线传媒、万达电影、中国电影、姚记科技、吉宏股份、元隆雅图。

3. 风险提示

• 内部治理风险可能被放大。
• 政策监管趋严可能带来局部性风险。

4. 投资评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在±10%之间。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

四、图表与数据参考

• 图1：上周各一级子行业市场表现（单位：%）。
• 图2：2021年以来各一级子行业市场表现（单位：%）。
• 表1：板块涨幅前十、后十的A股个股。
• 表2：板块涨幅前五、后五的港股个股。
• 图3：板块增发标的进度梳理。

五、行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差±10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险。
  • B：较高风险。

六、分析师信息

• 焦娟，分析师，SAC执业证书编号：S1450516120001。
• 邮箱：jiaojuan@essence.com.cn。
• 电话：021-35082012。

七、免责声明与版权说明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息完整性与准确性。
• 本报告的估值结果与分析结论基于假设，存在一定局限性。
• 报告版权为安信证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表、转发或引用。

八、销售联系人

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• 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
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3. 深圳联系人

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• 胡珍：13631620111，huzhen@essence.com.cn
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• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026。
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