深度报告-20220428-华安证券-扬杰科技-300373.SZ-横纵双向布局功率市场_迎接产品二次升级_14页_1mb

横纵双向布局功率市场，迎接产品二次升级总结

核心内容概述

本报告对一家功率半导体企业进行了全面分析，指出其在功率半导体市场中的领先地位，并对其未来发展前景给予了积极评价。公司通过“扬杰”和“MCC”双品牌策略，实现国内外市场覆盖，同时通过产品结构优化与产能扩张，进一步提升盈利能力与市场竞争力。报告首次给予公司“买入”评级，并提供了详细的盈利预测与估值分析。

主要观点

1. 业绩增长稳健，双品牌运营提升盈利

• 公司主营产品包括整流器件、小信号器件、MOSFET、IGBT及SiC系列功率产品，广泛应用于消费电子、安防、工控、汽车电子、新能源等领域。
• 2021年公司实现营业收入43.97亿元，同比增长68.03%；归母净利润7.68亿元，同比增长103.06%。
• 2022年Q1业绩预告显示，公司预计归母净利润为2.33-2.80亿元，同比增长50-80%，业绩表现超预期。
• 公司通过双品牌策略，即“扬杰”主攻国内及亚太市场，“MCC”主打欧美市场，实现全球市场覆盖。

2. 二极管龙头企业，把握功率半导体市场

• 公司是国内二极管市场龙头，整流桥产品在全球市场的占比高达20.5%，位列世界第一。
• 在功率二极管、功率TVS领域，公司在全球功率半导体市场的占比为6.3%。
• 全球功率半导体市场预计至2024年将增长至522亿美元，公司有望持续受益。

3. MOSFET/IGBT/SiC产品放量，产品与下游结构优化

• 公司在2022年迎来新产品放量，MOSFET、IGBT、SiC等产品的销售收入同比增长均超过100%。
• 2021年，MOSFET产品收入同比增长130%，小信号产品增长82%，IGBT产品增长500%。
• 公司积极推进功率半导体芯片的研发，已推出1200V40A、650V50A/75A系列单管产品，并完成Trench 1200V IGBT芯片开发，实现模块批量投放市场。

4. IDM与Fabless并行发展，晶圆产能加速释放

• 公司已拥有4英寸、6英寸硅基产能，预计2022年产能增长30%以上。
• 4英寸产线产能预计增长至150万片/月，6英寸产线预计年底达到10万片/月。
• 与中芯绍兴合作，利用8英寸晶圆进行中高端功率器件制造，预计2022年产能增长50%。

关键信息

产品布局

• 传统产品：整流器件、小信号器件、功率二极管、TVS器件、功率三极管等。
• 新产品：MOSFET、IGBT、SiC模块、SiC SBD、SiC MOS、SiC肖特基二极管、SiC JBS等。
• 应用场景：消费电子、安防、工控、汽车电子、新能源、光伏逆变器、5G通信等。

市场结构

• 公司产品结构与下游市场结构持续优化，毛利率稳步提升。
• 公司营收结构中，功率器件业务占比约80%，为公司主要收入来源。
• 公司积极拓展中高端市场，如新能源车、充电桩、汽车电子、电力电子等。

技术与研发

• 公司布局第三代半导体材料（如SiC、GaN），并已组建GaN研发团队。
• 公司在SiC器件方面取得关键进展，已推出SiC模块、SiC SBD全系列，并推动SiC MOS研发。
• 公司积极推进功率半导体芯片研发，提升产品附加值与市场竞争力。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：10.26亿元、13.30亿元、17.68亿元。
• 市盈率（P/E）：32.19倍、24.83倍、18.68倍。
• 每股收益（EPS）：2.00元、2.60元、3.45元。
• 毛利率：预计2022年为34.0%，2023年为33.8%，2024年为33.4%。

估值与行业对比

• 2022年可比公司PE均值为43倍，公司预计PE为32.19倍，估值处于合理区间。
• 公司在功率半导体领域具备较强竞争力，未来成长性良好。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 上游原材料价格波动。
• 研发进度不及预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值比率（单位：倍）

总结

公司作为国内二极管龙头企业，通过产品结构优化与产能扩张，实现业绩稳步增长。在双品牌战略的推动下，公司实现了全球市场覆盖，特别是在新能源与汽车电子等中高端领域表现突出。同时，公司积极推进第三代半导体技术（如SiC、GaN），提升产品附加值。未来三年，公司盈利预测与估值均显示其具备良好的成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。