2017-科大讯飞--智能语音龙头，人工智能最强“音”_35页-2mb

科大讯飞上市公司深度报告总结

核心内容

科大讯飞是中国智能语音及人工智能领域的龙头企业，其在智能语音技术方面处于全球领先地位，国内市场份额超过44%，全球市场份额为4.5%，排名第五。公司积极通过股权激励、外延并购和股权融资等资本运作手段，提升研发能力与经营实力，推动人工智能生态圈的构建与拓展。

主要观点

• 智能语音技术领先：科大讯飞在语音合成、语音识别、声纹识别等感知智能技术领域表现卓越，其开放平台用户数达9.1亿，日服务量超30亿人次。
• 人工智能发展：公司从感知智能向认知智能迈进，研发了新一代神经网络机器翻译引擎，并在2016年获得国际常识推理比赛冠军，推动了人工智能在教育、客服、医疗等领域的应用。
• 智慧教育布局：公司通过并购讯飞启明、讯飞皆成、乐知行等企业，形成了完整的智慧教育产品体系，覆盖教学、学习、考试、评价等多个环节，2016年教育产品收入达4.15亿元。
• 车载语音市场：科大讯飞在亚太车载语音市场占据领先地位，其语音识别准确率高，抗噪音表现优异，2016年上半年车载语音相关收入增长显著。
• 智能客服与智慧城市：公司在智能客服领域占据80%的国内市场占有率，智慧城市产品如IFLYTEK--C3也实现了稳定增长。
• C端产品布局：讯飞输入法、灵犀语音助手、酷音铃声等C端产品覆盖广泛，用户规模庞大，公司正探索基于大数据的个性化广告盈利模式。

关键信息

公司概况

• 成立于1999年，2008年上市，股票代码：002230。
• 业务涵盖智能语音及语言技术、人工智能技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统。
• 拥有“国家863计划成果产业化基地”等多重国家级资质。

股权激励

• 第一期（2012年）：授予370人，2520万股，占总股本10%，考核目标达成。
• 第二期（2015年）：授予211人，950万份股票期权，占总股本1.19%，考核目标尚未全部达成。
• 第三期（2017年）：授予948人，7000万份限制性股票期权，占总股本5.32%，业绩考核目标明确。

外延并购

• 讯飞启明：强化教育考试业务，丰富客户资源。
• 讯飞皆成：推动智慧课堂发展，形成业务互补。
• 乐知行：拓展数字校园和教育云服务市场，提升市场份额。

股权融资

• 公司上市以来进行了4次股权融资，合计募集近50亿元，主要用于教育产品开发、语音技术研发、补充流动资金及购买资产。
• 历次融资均实现正向投资回报，其中2015年非公开发行价格与当前股价接近。

人工智能与语音技术

• 人工智能分为计算智能、感知智能、认知智能三个阶段，科大讯飞在感知智能和认知智能方面均有显著成果。
• 讯飞超脑计划旨在打造具有深度学习、逻辑推理、自主进化能力的智能系统，应用于教育、客服、医疗等领域。

智慧教育

• 教育信息化是国家信息化的重要组成部分，科大讯飞已构建起覆盖教学主业务流程的智慧教育产品体系。
• 教育类产品包括教、学、考、评、管，已在全国20多个省份推广，惠及8000万师生。

车载语音

• 科大讯飞在车载语音市场表现突出，2016年上半年相关收入增长91.28%，其中90%来自车载语音。
• 产品具备高识别准确率，抗噪音表现优异，已应用于瑞虎3X、瑞虎7等车型。

智能客服与智慧城市

• 智能客服解决方案已应用于多个行业，市场占有率达80%，主要客户包括三大运营商和多家金融机构。
• 智慧城市产品如IFLYTEK--C3已实现稳定增长，业务覆盖政府、公安、大型企业等领域。

C端产品

• 讯飞输入法：用户达4亿，活跃用户超1亿，语音用户日覆盖率达12%。
• 灵犀语音助手：支持粤语，功能全面，用户规模保持第一。
• 酷音铃声：市场占有率和用户体验领先，探索延伸应用。

盈利预测与估值

• 2016-2018年营业收入预测：33.2亿元、47.6亿元、70.3亿元。
• 归属母公司净利润预测：4.8亿元、6.6亿元、8.9亿元。
• 三年复合增速：29%。
• EPS预测：0.37元、0.51元、0.69元。
• 首次覆盖，给予增持评级。

风险提示

• 人工智能各领域业务拓展不及预期。
• 创新业务与商业模式不及预期。

附录：图表目录

• 图1：科大讯飞产品介绍
• 图2：科大讯飞营业收入统计
• 图3：科大讯飞归母净利润统计
• 图4：全球智能语音企业市场份额
• 图5：中国智能语音企业市场份额
• 图6：全球智能语音企业市场份额（截止2015年）
• 图7：中国智能语音企业市场份额（截止2015年）
• 图8：科大讯飞感知智能产品
• 图9：讯飞超脑应用领域
• 图10：AIUI平台特点
• 图11：讯飞开放平台部分应用案例
• 图12：讯飞开放平台日服务量人次
• 图13：讯飞开放平台开发者数量
• 图14：中国教育经费规模
• 图15：教育行业IT投入规模、增长率
• 图16：我国教育信息化所处阶段
• 图17：科大讯飞公司教育类产品
• 图18：科大讯飞公司教育类产品
• 图19：讯飞启明产品介绍
• 图20：科大讯飞公司教育类产品
• 图21：科大讯飞公司教育类产品
• 图22：智学网品牌发展进程
• 图23：知学宝
• 图24：智学网品牌发展进程
• 图25：按钮、触控、手势及语音4种人车交互方式
• 图26：汽车语点系统
• 图27：奇瑞艾瑞泽5分月销量
• 图28：科大讯飞2016年度发布会介绍飞鱼助理
• 图29：科大讯飞智能客服主要客户
• 图30：科大讯飞智能客服主要客户
• 图31：讯飞输入法界面
• 图32：讯飞输入法用户以及活跃用户数量
• 图33：讯飞灵犀语音和酷音铃声的界面
• 图34：锤子手机发表会

附录：表格目录

• 表1：科大讯飞公司历程
• 表2：科大讯飞第一期股权激励进展情况
• 表3：科大讯飞第二期股权激励进展情况
• 表4：科大讯飞第三期股权激励详情
• 表5：科大讯飞的战略发展情况
• 表6：公司股权融资情况
• 表7：人工智能相关政策
• 表8：科大讯飞的战略发展情况
• 表9：科大讯飞智慧城市的发展情况