2017-科大讯飞深度研究-人工智能时代智能语音领导者_21页_1mb

科大讯飞（002230.SZ）投资分析报告总结

核心内容概览

本报告对科大讯飞（002230.SZ）的业务模式、技术发展、应用场景及盈利预测进行了详细分析，认为公司在智能语音领域具有绝对领导地位，未来在人工智能时代将迎来重要发展机遇。

主要观点

• 产业趋势：随着互联网和移动互联网的普及，人工智能时代正在到来，语音技术作为人机交互的重要方式，将在车联网、可穿戴设备、智能家居、教育等场景中发挥重要作用。
• 技术突破：科大讯飞通过持续的研发投入和海量数据训练，显著提升了语音识别、语音合成和自然语言理解等技术的准确率和实用性，技术实力处于行业领先地位。
• 模式创新：公司正在从传统的软件授权模式向软硬一体化产品模式转型，构建了面向B端和C端的语音生态系统。
• 盈利预测：预计公司2014-2016年归属母公司净利润分别为3.86亿、5.42亿、7.99亿元，同比增长38%、40%、47%，EPS分别为0.48元、0.68元、1.00元。
• 投资建议：首次给予公司“买入”评级，目标价55元，对应2015年和2016年的市盈率分别为81倍和55倍。

关键信息

一、公司基本面

二、技术发展

• 语音技术：公司在语音识别、语音合成、自然语言理解、语音评测等多个领域达到国内甚至国际顶尖水平。
• 研发能力：研发投入占营收比重超过20%，研发人员占比约60%，公司持续投入研发并整合国内外优质资源。
• 技术突破：在远场识别、抗噪语音识别、方言识别等方面取得突破，语音识别准确率显著提升。

三、应用场景

• 可穿戴设备：如谷歌眼镜、索尼语音手环、Moto 360智能手表等均采用语音交互。
• 智能家居：公司与海信、海尔、TCL等厂商合作，提供语音解决方案，实现语音控制家电。
• 车载系统：与宝马、奔驰等汽车厂商合作，推出语音控制功能，如语音拨号、语音播放音乐等。
• 教育领域：公司已实现普通话考试的全面机测，英文口语测评广泛应用于中高考等重大考试，覆盖近千万人次。

四、业务模式创新

• 从2B到2C转型：公司通过软硬一体化产品和开放语音云平台，直接面向C端用户。
• 语音云平台：为开发者提供免费语音技术，目前已有6万合作伙伴，下载量超9亿。
• 智能硬件产品：包括语点小V、讯飞智能音箱、讯飞机器人等，已实现商业化应用。

五、盈利预测与投资建议

• 收入预测：2014-2016年收入增速分别为42%、55%、63%。
• 净利润预测：2014-2016年净利润分别为3.86亿、5.42亿、7.99亿元，同比增长38%、40%、47%。
• 投资建议：基于公司在智能语音领域的领先地位和未来在人工智能方面的布局，首次给予“买入”评级，目标价55元。

风险提示

• 技术应用不达预期：语音技术的进一步应用可能受到技术瓶颈或市场需求变化的影响。
• 竞争加剧：国际语音巨头及BAT自行开发语音技术可能对科大讯飞的核心业务构成冲击。

附录：重要图表与数据

• 图表1：人机交互正在迈向包括语音的第三代交互模式。
• 图表2：全球科技巨头均聚焦可穿戴智能设备研发。
• 图表3：乐视超级TV通过语音发送微博。
• 图表4：苹果的智能家居平台HomeKit。
• 图表5：福特的SYNC系统支持语音控制。
• 图表6：语音技术的发展水平。
• 图表7：语音技术与商用价值的相对变动规律。
• 图表8：人工智能的发展路径。
• 图表9：国际巨头人工智能研究情况。
• 图表10：公司持续多年保持高研发投入。
• 图表11：技术人员占比约60%。
• 图表12：海量数据训练有效支撑了语音技术提升。
• 图表13：多年专注造就世界级科技水准。
• 图表14：公司在人工智能领域的研究成果。
• 图表15：讯飞超脑计划的三大研究方向。
• 图表16：讯飞超脑计划的未来应用成果。
• 图表17：教育业务的金字塔式战略。
• 图表18：语音测评在教育领域的广泛应用。
• 图表19：车载语点小V。
• 图表20：语点小V在驾车场景中的应用。
• 图表21：讯飞智能音箱。
• 图表22：讯飞智能机器人。
• 图表23：语音云平台为开发者提供语音技术支持。
• 图表24：公司开发的多款移动应用。
• 图表25：灵犀语音助手3.0功能强大。
• 图表26：公司构建的语音生态系统。
• 图表27：盈利预测表。

结论

科大讯飞凭借在语音技术领域的深厚积累和广泛应用，正逐步从技术提供商向智能硬件和平台服务提供商转型。公司未来在人工智能时代的机遇巨大，具有较高的投资价值，建议关注其技术发展与市场拓展能力。