20220526-中国银河-美联储会议纪要点点评_美联储坚定加息_但鹰群中有鸽_6页_675kb

2022年5月26日美联储会议纪要点评总结

核心内容

• 加息路径明确：美联储多数委员支持在6月和7月分别加息50bps，目标利率中值预计在2023年中期升至3.13%。
• 通胀仍是首要任务：美联储将控制通胀视为货币政策的首要目标，认为当前通胀远超2%的长期目标，并对家庭财富和未来投资构成威胁。
• 经济仍保持乐观：尽管一季度GDP环比下降1.5%，但消费和固定资产投资表现强劲，劳动市场紧凑，失业率降至3.6%，就业增长稳健。
• 劳动市场供不应求：劳动市场存在供需失衡，职位空缺率高，名义工资上涨，这可能进一步推高通胀。
• 政策调整空间存在：部分委员开始对9月是否继续大幅加息表示谨慎，若市场或经济出现大幅震荡，鸽派声音可能增强。

主要观点

• 加息预期高度一致：市场对6月和7月加息50bps的预期较强，但9月加息幅度存在不确定性。
• 通胀压力持续：供需失衡、能源价格高企、地缘政治冲突及疫情封锁均加剧了通胀压力，短期内通胀回落仍存疑。
• 经济数据支撑乐观情绪：消费和投资数据强劲，表明经济具备韧性，但净出口拖累GDP增长，反映内需旺盛。
• 货币政策灵活性增强：美联储内部对政策路径的分歧显现，可能为未来政策调整留出空间。
• 泰勒规则与实际利率差距大：当前利率水平远低于泰勒规则目标，显示美联储仍需进一步紧缩以控制通胀。

关键信息

• PCE通胀预期调整：2022年PCE通胀预期维持4.3%，2023年从2.7%降至2.5%，2024年从2.3%降至2.1%。
• 缩表计划推进：6月1日起开始缩表，初期规模为300亿国债+175亿MBS，9月将增至600亿国债+300亿MBS。
• 就业市场表现强劲：新增非农就业人数持续在40万以上，失业率降至3.6%，劳动市场供需紧张。
• 市场利率上行：联邦基金利率升至0.75%-1%，10年期国债收益率上升，带动房贷利率上行。
• 通胀与就业的矛盾：就业市场火热可能加剧通胀，而控制通胀又是维持就业市场的关键。

图表与数据

• 图1：CME加息预期
  显示6、7月加息50bps确定性高，9月可能仅加息25bps。
• 图2：联邦基金利率上行
  显示利率水平已显著上升。
• 图3：ECRI领先指标
  表明经济仍处于扩张阶段。
• 图5：新增非农就业人数强劲
  反映就业市场持续强劲。
• 图6：美国就业市场紧凑
  展示职位空缺和离职率高企。
• 图8：泰勒规则目标利率
  显示当前利率远低于目标，需进一步紧缩。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 经验：自2010年11月加入中国银河证券研究部，曾获“远见杯”中国经济预测第一名及第二名。

评级标准

• 行业评级：推荐（>20%）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（≈）、回避（<10%）
• 公司评级：推荐（>20%）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（≈）、回避（<10%）

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