美联储3月会议纪要点评：经济前景乐观，美联储或加快加息步伐-20180412-新时代证券-11页-1mb

美联储3月会议纪要分析总结

核心内容概述

美联储3月FOMC货币政策会议纪要显示，美国经济保持增长态势，劳动力市场强劲，通货膨胀温和上升，为逐步加息提供了理由。同时，会议也提及了财政政策、贸易摩擦及股市风险等潜在影响因素，指出美联储可能加快加息步伐，但需警惕政策超预期带来的市场波动。

主要观点

1. 美国经济前景乐观，加息路径或更陡峭

• 经济表现：与会者对美国经济前景的信心增强，认为经济将继续温和增长，一季度消费疲软为短期现象。
• GDP增长：中期GDP增长预期温和上调，2月联邦预算协议对增长预期形成提振。
• 劳动力市场：失业率预计进一步下降，劳动参与率高于预期，劳动力市场强劲。
• 通胀预期：通胀预期略有提升，核心PCE价格增速高于2017年，预计2019年达到2%目标。
• 加息路径：大多数与会者支持渐进加息，部分认为加息步伐可能比预期更陡峭，以应对通胀上升。
• 政策措辞调整：未来声明中可能将货币政策措辞从“宽松”调整为“中性或收紧”。

2. 积极财政政策存在不确定性

• 减税与预算协议：减税政策和联邦预算协议将推动未来几年的产出增长。
• 潜在风险：财政政策对经济的影响存在不确定性，资源利用率已高，可能引发经济过热。
• 预算赤字压力：实际利率上升可能加剧高预算赤字带来的经济压力。
• 潜在产出提升：部分与会者认为减税政策可能提高潜在产出水平。

3. 贸易摩擦未直接威胁美国经济，但存在下行风险

• 钢铝关税影响：与会者认为钢铝关税对美国经济影响有限，但别国的报复性措施可能带来不确定性。
• 农业部门脆弱：农业是贸易摩擦中最为敏感的领域，可能受到较大冲击。
• 中美贸易进展：会议纪要发布前，中美贸易摩擦已进入第三回合，市场对贸易政策的不确定性持续存在。

4. 美国股市面临下调风险

• 估值过高：美股处于历史高位，但公司盈利增长不及指数涨幅，存在下行风险。
• 资金流出：美林美银与EPFR Global数据显示，美股基金连续三周出现资金流出。
• 多重风险因素：美联储加息超预期、贸易摩擦、科技股风波及地缘政治危机均可能引发股市回调。

关键信息

• 经济数据支持：3月ISM制造业PMI为59.3%，失业率为4.1%，每小时工资同比上涨2.7%，显示经济基本面稳健。
• 市场预期：联邦基金期货数据显示，市场预计6月和9月可能再次加息，2018年第四次加息概率约为25%。
• 政策信号：美联储对通胀和经济前景持乐观态度，可能加快加息节奏。
• 风险提示：需警惕财政政策、贸易摩擦、股市估值及地缘政治等多重风险因素。

风险提示

• 加息超预期：若美联储加息路径超出市场预期，可能引发金融市场波动。
• 财政政策风险：积极财政政策可能推高通胀，导致经济过热。
• 贸易摩擦风险：尽管未直接影响美国经济，但存在报复性措施及政策不确定性。
• 股市回调风险：估值过高、盈利不及预期及外部冲击可能引发美股下跌。

相关研报与图表

• 研报主题：包括经济前景、贸易摩擦、股市风险等。
• 图表目录：
  • 图表1：FOMC会议声明对比
  • 图表2-10：美国GDP、PCE、CPI、失业率、非农就业、潜在GDP等经济指标
  • 图表11-14：实际GDP与潜在GDP对比、国债收益率、中美贸易战进展、三大股指走势

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任多家知名金融机构首席分析师。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，具有9年国内外宏观经济研究经验，现为新时代证券首席宏观分析师。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

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