20260429-东吴证券-致欧科技-301376.SZ-2025年报_2026一季报点评_2026Q1收入同比+11_汇兑拖累短期利润_拟发股权激励_3页_433kb

致欧科技（301376）2025年报&2026一季报总结

核心内容

致欧科技（301376）在2026年第一季度实现收入23.14亿元，同比增长10.66%，但归母净利润同比下降32.20%，扣非净利润同比下降52.04%。主要原因是汇率波动带来的汇兑损失，导致财务费用同比增加约1.05亿元。公司2025年全年收入87.01亿元，同比增长7.10%，归母净利润3.36亿元，同比增长0.67%，扣非净利润3.19亿元，同比增长3.43%。2025年累计现金分红率为47.8%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026Q1收入：23.14亿元，同比增长10.66%。
• 2026Q1净利润：归母净利润0.75亿元，同比下降32.20%；扣非净利润0.57亿元，同比下降52.04%。
• 2025全年收入：87.01亿元，同比增长7.10%。
• 2025全年净利润：归母净利润3.36亿元，同比增长0.67%；扣非净利润3.19亿元，同比增长3.43%。
• 利润变化：公司盈利能力在剔除汇率与远期外汇因素后有所改善。

2. 分板块表现

• 欧洲地区：收入56.81亿元，同比增长16.03%，占主营业务收入的65.85%，受益于VC模式成长加速。
• 美加地区：收入25.88亿元，同比下降10.33%，主要受美国关税政策影响。
• 拉美地区：收入2.14亿元，同比增长59.84%，新市场开拓成效显著。

3. 分品类表现

• 家具系列：收入46.87亿元，同比增长11.65%，占比提升至54.33%，床、桌子类产品同比增幅均超50%。
• 家居系列：收入30.72亿元，同比增长4.01%。
• 宠物系列：收入6.15亿元，同比下降9.01%，受市场竞争加剧及低价冲击影响。
• 运动户外：收入2.54亿元，同比增长23.64%。

4. 业务转型与供应链优化

• VC模式：亚马逊VC收入13.08亿元，同比增长131.44%，占主营业务收入比重由2024年的7.03%提升至15.16%。
• 供应链：截至2025年末，美国市场80%的出货需求可由东南亚产能承接，构建“中国+N”双重产能备份与弹性调拨体系，增强抗风险韧性。

5. 股权激励计划

• 计划内容：公司发布2026年限制性股票激励计划草案，拟授予不超过449万股第二类限制性股票，占总股本的1.12%，授予价格10.50元/股。
• 激励对象：不超过162人，含5名董事高管、157名核心技术及业务人员。
• 归属条件：以2025年剔除股份支付费用影响后净利润（约3.32亿元）为基数，2026-28年净利润增长率目标值分别为39.35%、60.26%、76.28%，触发值分别为25.42%、44.23%、68.27%。
• 分三年归属：35%、35%、30%。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预期分别为4.62亿元、5.33亿元、5.86亿元。
• 净利润增长率：2026年同比增长37.61%，2027年同比增长15.45%，2028年同比增长9.83%。
• 估值：对应2026-2028年PE分别为13.76倍、11.92倍、10.85倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务结构

股价与市场数据

风险提示

• 运费及汇率波动风险
• 关税及地缘政治风险
• 供应链及库存风险

投资建议

公司为跨境家居品牌龙头，欧洲基本盘稳固，VC模式转型深化，降本增效，供应链布局优化，增强抗风险能力。考虑到汇率、原材料等因素，维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

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