2018年6月金融数据综述总结
核心内容
2018年6月中国金融数据再度出现大幅走弱，显示出实体部门和整体社会债务增速放缓，同时金融机构杠杆趋于稳定。这一趋势反映了政策层面对去杠杆的持续关注，以及对金融体系稳定性的维护。整体来看，6月金融数据表明债市仍处于供给下降、需求稳定的环境下，收益率持续下行。
主要观点
- 实体部门去杠杆方向明确：6月实体部门债务余额同比增速小幅回落，非标融资对债务增速的拖累仍存在，表明去杠杆政策仍在持续执行。
- 金融机构杠杆稳定：尽管5月金融机构债务增速略有反弹，但6月再次回落，显示政策仍倾向于稳定金融机构杠杆，而非放松。
- 全社会债务增速放缓：6月全社会债务余额同比增速为11.7%，较前值略有下降，反映出整体债务扩张动能减弱。
- 货币供给增速下行：M2同比增速从8.3%降至8.0%，M0同比增速小幅回升，但整体货币供给增速放缓，显示流动性管理趋紧。
- 私人部门存款增速全面下滑：家庭和非金融企业存款增速均低于前值，非银金融机构存款增速虽仍处高位，但有小幅下降，反映私人部门去杠杆持续推进。
- 表外转表内趋势仍在：非标融资对债务增速的拖累表明，表外融资逐步向表内转移，政策引导效果显现。
- 政府去杠杆持续：政府部门债务增速在6月进一步下行，表明政府仍坚持去杠杆政策，而非扩大内需。
关键信息
各部门债务情况（贷款加债券）
| 部门 |
2018/05债务余额（万亿元） |
2018/06债务余额（万亿元） |
同比增速 |
| 家庭 |
43.4 |
44.1 |
19.3% |
| 政府 |
47.7 |
48.3 |
14.7% |
| 非金融企业 |
84.6 |
85.8 |
10.0% |
| 金融机构 |
28.6 |
28.9 |
14.3% |
| 全社会 |
204.4 |
207.1 |
13.6% |
| 实体 |
175.8 |
178.2 |
13.4% |
各部门债务情况（贷款、债券加非标）
| 部门 |
2018/05债务余额（万亿元） |
2018/06债务余额（万亿元） |
同比增速 |
| 家庭 |
43.4 |
44.1 |
19.3% |
| 政府 |
47.7 |
48.3 |
14.7% |
| 非金融企业 |
111.0 |
111.5 |
8.2% |
| 金融机构 |
28.6 |
28.9 |
14.3% |
| 全社会 |
230.8 |
232.8 |
12.2% |
| 实体 |
202.2 |
203.9 |
12.0% |
货币供给情况
| 指标 |
2018/05同比增速 |
2018/06同比增速 |
| M0 |
3.6% |
3.9% |
| 实体部门存款余额 |
8.4% |
8.2% |
| 非银金融机构存款余额 |
14.8% |
12.9% |
| M2 |
8.3% |
8.0% |
社会融资规模
- 6月社融余额同比增长 9.8%，前值 10.3%。
- 考虑贷款加债券，全社会负债同比增长 13.4%，前值 13.6%。
- 加入非标融资后，全社会债务余额同比增长 11.7%，前值 12.2%。
去杠杆与政策导向
- 实体部门去杠杆方向明确，非标融资对债务增速的拖累持续存在。
- 政府部门债务增速在6月进一步下行，表明政府仍坚持去杠杆政策，与经济数据较强时的政策收敛一致。
- 金融机构杠杆保持低位企稳，政策层面对其稳定性有明确意图，若出现上升趋势，可能引发政策反弹。
债市展望
- 6月金融数据走弱，与市场预期一致，验证了季末利率债交易机会的存在。
- 债市环境显示供给小幅下降，需求基本稳定，收益率整体处于下行通道。
- 需关注后续广义金融机构债务数据，以判断政策对金融体系的潜在影响。
风险提示
- 有重要因素未列入分析框架，需结合其他宏观经济数据综合判断。
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